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民生证券-禾丰股份-603609-2022年业绩预告点评:后周期饲料产销进一步放量,白鸡景气度上升养殖业务有望持续受益-230205

上传日期:2023-02-05 17:41:00  研报作者:周泰,徐菁,张心怡  分享者:dotlot   收藏研报

【研究报告内容】


  禾丰股份(603609)
  事件概述:
  2023年1月30日,公司发布2022年度业绩预告,预计实现归母净利润4.9~5.2亿元,同比+313.4%~+338.7%;实现扣非归母净利润4.9~5.2亿元,同比+263.4%~+285.7%。其中Q4实现归母净利润1.4~1.7亿元,同比+100.0%~+142.9%,实现扣非归母净利润1.37~1.67亿元,同比+85.1%~+125.7%。
  业绩变动原因:
  饲料方面:2022年上半年受下游养殖业产能去化影响,饲料需求大幅萎缩,公司饲料销量同比下滑12.9%,同时受疫情影响,公司成本额外增加,单吨净利有所下滑。下半年随着猪价回暖,下游需求量回升,公司饲料销售结构不断优化,高毛利饲料产品占比逐步上升,饲料销量及单吨净利较上半年均有明显改善。随着公司产能利用率的提升,我们预计2023年饲料业务量和利均有望显著好转。
  肉禽方面:2022年白羽肉鸡行业景气度有所改善,公司肉禽业务不断优化链条结构、提升运营管理水平,核心竞争力持续提升,养殖与屠宰端盈利能力凸显。截至2022年底,全国在产父母代种鸡存栏量已出现下滑趋势,我们预计2023年上半年父母代鸡苗供应将持续偏紧,意味着鸡苗价格仍然有上升空间,父母代鸡苗价格为产业链风向标,白羽肉鸡行业已处于景气上行通道。公司将适度放缓肉禽业务扩张速度,重点关注盈利能力的提升,在上行通道中收获稳定的现金流。
  生猪方面:2022年生猪价格波动幅度较大,且前三季度公司养殖成本整体偏高,主要系饲料成本上升以及部分外购高价仔猪,四季度公司生猪业务夯实基础、强化运营,养殖与成本关键指标均有明显改进,生猪业务较上年同期大幅减亏。当前生猪市场价格仍处于磨底阶段,我们预计2023年的价格将随着消费的复苏而逐步反弹,公司仍有望获得较好的盈利水平。
  投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05、15.59、17.18亿元,EPS为0.55/1.70/1.87元/股。在周期上行过程中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,维持“推荐”评级。
  风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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