华西证券-有色-能源金属行业周报：2022Q4澳矿产销量环比略增，各矿山2023Q1锂精矿参考价环比均有提高-230205

　　本周锂盐报价小幅下跌，伴随消费复苏价格有望维稳
　　根据SMM数据，截至2月3日，电池级碳酸锂报价46.45万元/吨，环比1月20日报价下跌11000元/吨；工业级碳酸锂报价43.55万元/吨，环比1月20日报价下跌9000元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价47.75万元/吨，环比1月20日报价下跌11500元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价48.55万元/吨，环比1月20日报价下跌11000元/吨；工业级氢氧化锂报价45.20万元/吨，环比1月20日报价下跌9500元/吨。2月3日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为76.5美元/公斤，折合人民币约51.83万元/吨，环比1月27日下跌2.5美元/公斤；碳酸锂评估价为71.5美元/公斤，折合人民币约48.44万元/吨，环比1月27日下跌6.5美元/公斤；2月2日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为47.50万元/吨，环比1月19日下跌1万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价46.50万元/吨，环比1月19日下降1.25万元/吨。节后一周国内锂盐报价继续下调，但下降幅度较节前几周有所放缓，供给端来看，春节期间只有少数厂商停产检修，大部分厂商正常生产，致使目前锂盐厂库存较多；需求端来看，目前处于消费淡季，下游采购需求较弱，我们认为伴随疫情高峰过去，国内消费逐渐复苏，叠加各省市新能源汽车政策相继发布，市场对于新能源车下游消费预期转向乐观，预期短期内碳酸锂价格以小幅下探为主，有望伴随消费预期好转逐步见底。
　　2022年澳洲锂精矿产量同比增长31.79%，销量同比增长27.57%
　　2022年，澳洲锂精矿合计产量245.08万吨，同比增长31.79%，合计销量243.66万吨，同比增长27.57%。其主要增量来自于Pilbara公司、Greenbushes项目和Wodgina项目。2022Q4，澳洲MtCattlin、MtMarion、MtGreenbushes、MtPilgangoora、MtNgungaju（原Altura）以及MtWodgina（Q2复产）六座矿山处于在产状态，合计生产73.45万吨锂辉石精矿（折SC6），环比增长10.53%，六座矿山合计销售73.05万吨锂精矿，环比增加13.90%。根据各公司四季报公告，MtCattlin受制于矿石可用性和品位，产量环比下降6.8%至1.64万吨（SC5.3）；MtMarion本季度锂精矿产量环比提高至12.1万吨，但由于加工设备供应延迟和劳动力短缺，MtMarion扩大产能计划略有推迟，现在预计4月开始调试，7月开始满产，导致MtMarion2023财年出货量指引已降至50-56万吨；Wodgina本季度生产了9.2万吨锂精矿，环比增长43%，发运了9.5万吨锂精矿，环比增长45%，但因为第三条产线审批手续进行到一半，预计重启时间为23年7月，低于此前22年底重启的预期；Olaroz二期2.5万吨LCE扩产计划在2023Q2进行首次生产，爬产仍需时间，项目进度已多次低于预期。综上所述，海外项目容易受到矿山品位、劳动力、加工设备供应等多种因素影响，生产进度难符合预期，2023年上游锂资源供给增量难言乐观。
　　海外锂精矿报价继续跟随锂盐报价下跌，澳矿公布2023Q1精矿报价仍维持高位
　　2月3日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为5600美元/吨（FOB，澳大利亚），环比1月27日不变。截止2月3日，SMM锂精矿现货价为5475美元/吨，环比1月20日不变；2月2日，Fastmarkets锂精矿评估价为7250美元/吨，环比1月19日报价下跌395美元/吨。本周Fastmarkets锂精矿报价环比下跌，主要系伴随锂盐价格下跌的正常调整。根据澳洲锂矿企业2022Q4季度报告数据，MtCattlin2022Q4平均销售价格约6000美元/吨（CIF，SC6），预计2023Q1价格将环比增长5%；Pilbara2022Q4平均销售价格达6273美元/吨，预计2023Q1锂精矿长协售价达6300美元/吨（CIF，SC6），环比增长0.43%；Wodgina和Greenbushes2022H2锂精矿参考价为4187美元/吨，预计2023Q1价格为5957美元/吨（FOB，SC6），环比增长42.3%，可见各个矿山在2023Q1锂精矿定价均有所提高，我们认为伴随国内消费回暖，锂盐价格企稳，精矿价格也有望随之企稳。
　　菲律宾禁矿刺激镍价，硫酸镍需求激增抬升价格
　　镍：截止2月3日，LME镍现货结算价报收29110美元/吨，环比1月27日上涨0.15%。截止2月3日，LME镍总库存为49062吨，环比1月27日下跌0.97%。截止2月3日，沪镍报收22.24万元/吨，环比1月20日上涨2.90%，沪镍库存为2812吨，环比1月20日上涨26.44%。节后第一周沪镍大涨并偏强震荡，主要系节后消费预期好转叠加菲律宾拟对镍出口征税刺激，据中国镍业网1月31日报道，菲律宾正在考对镍矿石出口征税，以推动世界第二大金属供应国的矿商投资于加工，而不仅仅是运输原矿，这是最大的镍生产国印度尼西亚已经采取并取得显著成效的举措；但受政府政策力度、电力成本较高、雨季跨度时间长阻碍镍矿开采及运输等种种因素，菲律宾禁矿政策落地阻力不小，因此在禁矿情绪基本被市场消耗殆尽的背景下，镍价出现回落。
　　截止到2月3日，高镍生铁（8-12%）报收1370元/镍点，环比1月20日上涨0.55%，本周镍铁价格略有上涨，主要系菲律宾雨季使得镍矿价格高位持稳，成本端支撑镍铁价格。截止到2月3日，电池级硫酸镍报收38500元/吨，环比1月20日上涨4.19%，硫酸镍价格节后上行，主要系：以硫酸镍作为原料的电积镍需求激增，并且镍价与硫酸镍价差形成可观利润，部分厂商开始加快新增产线的建设，纷纷向市场采购原料硫酸镍；由于硫酸镍订单转好，头部硫酸镍一体化工厂为保原料供应补货意愿增强，导致目前硫酸镍供应迅速由剩转缺，各企业的争相采购硫酸镍价格攀升迅速。
　　钴价继续下行，需求有待提振
　　钴：截止到2月3日，金属钴报收29.60万元/吨，环比1月20日下跌2.15%，主要系目前电钴在钴系各类产品中利润最佳，部分冶炼厂加入电钴生产使市场供给增多所致；截止到2月3日，四氧化三钴报收17.5万元/吨，环比1月20日下跌5.41%，主要系3C数码需求较弱叠加四钴成本持续下行带动四钴价格下行，2022年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，近十年来首次跌破3亿台，可见目前3C数码需求确实疲软；截止到2月3日，硫酸钴报收4.05万元/吨，环比1月20日下跌3.57%，主要系部分回收锂电厂商，出于资金回笼考量，低价出售硫酸钴，带动价格下行。
　　北方稀土2月挂牌价环比持平，稀土价格稳定运行
　　价格：截止到2月3日，氧化铈均价6800元/吨，环比1月20日不变；氧化镨均价71.50万元/吨，环比1月20日上涨1.42%。截止2月3日，氧化镧均价7000元/吨，环比1月20日不变；氧化钕均价80.00万元/吨，环比1月20日上涨1.27%；氧化镨钕均价74.80万元/吨，环比1月20日上涨3.60%；氧化镝均价2455元/公斤，环比1月20日下跌0.20%；氧化铽均价1.395万元/公斤，环比1月20日不变。截止2月3日，烧结钕铁硼（N35）均价为305元/公斤，环比1月20日不变。本周，稀土市场价格整体较年前有小幅上调。主要系春节假期归来，周初稀土市场询单活跃，价格有所上涨，但周三北方稀土公布2月挂牌价格，较1月份均持平，稀土价格理性回调。
　　投资建议
　　本周国内锂盐报价继续下调，主要系春节期间大部分锂盐厂商仍保持正常生产，锂盐库存增加。本周海外澳矿季报基本全部公布，2022Q4,澳洲MtCattlin、MtMarion、MtGreenbushes、MtPilgangoora、MtNgungaju（原Altura）以及MtWodgina（Q2复产）六座矿山处于在产状态，合计生产73.45万吨锂辉石精矿（折SC6），环比增长10.53%，六座矿山合计销售73.05万吨锂精矿，环比增加13.90%，供应端仍难言宽松。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
　　3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
　　4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
　　5）地缘政治风险。