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山西证券-煤炭行业周报:元宵节后复工复产潮至,看好煤炭需求复苏-230205

上传日期:2023-02-05 15:16:00  研报作者:杨立宏,胡博,刘贵军  分享者:aldw931209   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  动态数据跟踪
  动力煤:下游复产复工高峰未至,港口煤价调整。供应方面,产地假期结束,煤炭产量有所增加;但气温暖,电厂日耗下行,同时非电终端尚未完全复工复产,煤炭需求延后复苏,港口库存相对高位,港口煤价有所回调。后期,随着下游复工复产,工业用电及非电用煤需求有望回升,同时疫情影响基本消失,国内经济活动恢复,生活用电需求也有望增长,预计动力煤价格继续下降空间不大。截至2月3日,广州港山西优混Q5500库提价1305元/吨,周变化-4.04%,较2022年初同比增长6.10%。2月秦皇岛动力煤长协价727元/吨,环比2月下跌1元/吨,本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD周持平。2月3日,代表港口(曹妃甸+秦皇岛+广州港+京唐港)合计煤炭库存1603.7万吨,周变化4.20%;其中广州港煤炭库存236.7万吨,周变化13.25%。
  冶金煤:配焦煤价格调整,下游库存继续去化。供应方面,假期影响减弱,炼焦煤供应有所增长,港口库存有所回升,同时随着宏观预期利好继续,下游焦化开工率提高,炼焦煤库存继续去化。港口方面,主焦煤资源稀缺性仍存,价格以稳为主,配焦煤价格随动力煤价调整。后期随着两会临近,焦煤矿山安全形势或趋紧,供应难以大幅增加,同时国内稳经济利好实施,下游刚性需求仍存,预计冶金煤价格降幅也不大。截至2月3日,京唐港主焦煤库提价2500元/吨,周持平;1/3焦煤库提价2210元/吨,周变化-5.96%;六港口炼焦煤库存125.5万吨,周变化24.5%;国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-5.26%、-5.13%;全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-3.9%。
  焦、钢产业链:生产端库存回落,焦炭价格稳中有升。假期结束,宏观利好下,钢厂开工率提高,焦炭需求增加;产地焦企方面,随着节后物流运输条件逐渐向好,厂内焦炭库存压力随之减轻,焦炭市场维稳运行。钢材市场受假期影响,交投也明显趋弱,开启季节性累库,价格窄幅波动。截至2月3日,一级冶金焦天津港平仓价2450元/吨,周持平;独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-8.84%、0.23%;四港口焦炭总库存周变化-19.97%;全国样本钢厂高炉开工率77.41%,周变化0.72个百分点;唐山钢厂高炉开工率57.94%,周变化0.8个百分点;焦炉开工率74.8%,周变化0.5个百分点。全国市场螺纹钢平均价格4291.00元/吨,周变化0.37%;35城螺纹钢社会库存合计794.92万吨,周变化18.02%。
  煤炭运输:煤炭拉运需求未至,沿海运价下跌。春节假期收尾,产业仍处于恢复期,煤炭拉运需求不高,叠加节后运力充裕,沿海煤价运价下行。但国际海运市场受中美经济复苏等影响,运价止跌回升。截止2月3日,中国沿海煤炭运价综合指数574.10点,周变化-1.03%;国际海运价格(印尼南加-连云港)10.53美元/吨,周变化2.83%;环渤海四港货船比19.10,周变化28.19%。
  煤炭板块行情回顾
  节前一周煤炭板块收涨,并跑赢大盘指数,相关个股有所表现。煤炭(中信)指数周变化2.74%,子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化2.91%,煤化工Ⅱ(中信)周变化1.57%。个股方面,煤炭采选板块个股涨跌不一,其中恒源煤电、潞安环能、华阳股份、上海能源、冀中能源涨幅靠前;煤化工板块辽宁能源、宝泰隆、云煤能源涨幅靠前。
  本周观点及投资建议
  国内市场方面,春节假期收尾,但效应仍存,煤炭产地供应及拉运增加,港口库存回升,同时下游复工复产高峰未至,工业用电减少,非电耗煤也不足,供增需弱下动力煤价格下调。冶金煤也同样受下游复苏未至影响,主焦煤稳定,配焦煤随动力煤回调。煤炭进出口方面,国际煤炭市场仍然多空消息交织,一方面欧洲需求暂时缓解,国际动力煤煤价弱势;另一方面,印度预计2023年煤炭需求增长空间仍大,12月进口大幅增加;印尼上调2023年1月动力煤参考价(HBA),出口贸易LHV受限等不利于国内煤炭进口;蒙古国拟修改煤炭交易政策,也可能导致煤炭进口成本上涨,总体来说,近期国际煤炭市场一系列变动大概率增加煤炭进口的边际成本,或将导致2023年煤炭进口不及预期。后期,随着元宵节后复工复产高峰,叠加疫情渡过以及地产等宏观利好落地,工业及民生用电复苏,煤炭市场需求有望好转;同时,假期曝光多起煤炭生产事故,两会临近,后期煤矿安全生产形势趋紧,煤炭供应或受限;预计煤价继续下调空间不大,2023年行业景气度有望维持。另外,值得注意的是,近期A股年报业绩预报密集披露,煤企年度业绩优异,部分上市公司明显超预期。当前,煤炭股板块动态估值仍然较低,叠加高股息率水平,板块后期安全边际较高,有较高的配置价值。建议继续关注以下机会:第一,政策引导下的确定性和弹性机会,根据不同电煤长协比例构建策略矩阵,以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的,受益长协量价提升,具备较高胜率,同时,中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平,推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动;以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的,受益长协价格提升,具备中等胜率和中等赔率;以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的(炼焦煤、喷吹煤),近期冶金煤逻辑变化,具备较高赔率;兖矿能源因拥有较大比例海外产量,国内电煤比例偏低,受益海外煤价高弹性,具备中等胜率和较高赔率。第二,高股息预期下的行业配置价值,建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三,能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇,建议关注华阳股份。
  风险提示
  供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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