开源证券-宏观经济点评：美国1月非农就业数据点评：美联储与市场分歧将逐渐弥合-230204

　　美国劳动力市场大超预期，但薪资增速持续放缓
　　1.新增就业数量反弹强劲且分布广泛
　　1月新增非农就业51.7万，大幅高于市场预期的18.5万。原因可能：一是服务业的岗位需求仍多，叠加罢工的结束导致政府部门就业增长，因此1月份相关岗位的就业有较多增加；二是当前美国经济韧性仍较足，居民消费增长驱动就业岗位增加；三是统计方法的修订与季调也部分扩大了就业的数值。
　　2.服务行业就业增长较多，薪资增速继续减慢
　　（1）从行业分布来看，服务业依旧占据了本次就业的绝大部分。后续来看，我们认为随着季节性以及罢工等因素的消失，美国新增非农就业数量反弹难以持续，但可能较难快速回到美联储的合意区间。
　　（2）失业率和劳动参与率方面，1月份失业率较2022年12月份下降0.1个百分点至3.4%，为1969年5月以来最低。原因可能：一是劳动参与率上升带动总就业人数提升；二是1月的失业率包含了对人口的最新估计，2022年则并未反映相关改变，因此失业率数据存在轻微程度的“失真”。
　　（3）薪资增长同比增速继续减慢，服务通胀压力或将减轻。我们认为服务业当前虽然新增就业较多，但是薪资环比增速相对较低，会拖累整体的薪资增长幅度，因此整体的薪资水平或将很难有较高幅度的提升，大概率不断放缓。在此情况下，服务通胀压力或将减小，但回落速度仍存在不确定性。
　　美联储与市场分歧或将逐渐弥合
　　1.劳动力市场持续紧张，经济韧性仍较充足
　　从2022年12月份的LOJTS数据来看，目前职位空缺数为1101.2万人，较11月上升55.4万人，职位空缺率再度上升0.3个百分点至6.7%，当前美国劳动力市场的紧张态势有所提升。同日发布的美国1月服务业PMI数值超出市场预期与前值，显示当前美国整体的服务业边际上有所改善，经济韧性仍较充足。
　　2.市场乐观预期或面临修正风险
　　从1月份的就业数据来看，当前美国劳动力市场仍然强劲，市场需求并未出现显著降温，薪资的回落速度可能较慢，因此美联储有上调终端利率的可能，并在更长时间里保持高利率水平，市场前期较为乐观的预期面临修正的风险。从数据发布后的市场反应来看，虽然各大股指一度上涨，但最终美股仍然收跌，显示当前市场对于美联储加息的预期有所上调。我们认为，随着后续通胀数据的发布，美联储与市场的分歧将会逐渐弥合，各类资产价格可能将面临一定的调整风险。
　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。