中银证券-岭南控股-000524-22年疫情冲击显著，出境游业务即将恢复-230204

　　岭南控股(000524)
　　近日，公司发布2022年度业绩预告，预计全年将为亏损。预计全年公司归母净利润为-1.6亿元至-1.9亿元，与2021年度相比亏损或扩大25.20%~48.67%。公司2022年全年商旅出行和住宿等业务受新冠疫情反复影响明显，但随防控措施松绑，公司国内业务受限制将会减少，出境游业务恢复即将开始，业绩有望深度反弹，我们维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　疫情影响明显，全年亏损将扩大。据公司近日发布的2022年年度业绩预亏公告，预计2022年实现归母净利-1.6亿元至-1.9亿元，亏损或将同比扩大25.20%~48.67%；预计扣非净利为-2.2亿元至-2.6亿元，亏损或将同比扩大19.19%~40.86%；预计实现营业收入9.3~12.0亿元，同比减少21.36%~39.06%。2022年公司疫情前主营的出入境旅游业务仍未恢复，且受疫情散发影响以及年底疫情放开后短期冲击影响，国内商旅出行业务和住宿业务经营有所受限。
　　春节出行数据恢复，期待出境游快速复苏。国家文旅部通知将于2月6日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。出游信心得到强化。据携程数据，2023年春节期间跨境机票订单同比增长超四倍，出境游整体订单同比增长640%，旅行订单表现在近三年最好。公司公告也提到在春节期间公司商旅出行、住宿、餐饮等业务实现较强复苏，出境游意愿复苏明显。公司也表示，子公司广之旅已经针对现有政策和市场需求开展出境游产品宣传推广和发布等工作，出境游业务的恢复已在路上。
　　获得补助度过难关，持续强化资源掌控。2022年公司经营存在一定困难，但自年初至11月29日累计获得各类政府补助金额共5346万元，占最近一个年度归母净利绝对值的41.83%，对公司经营有一定帮助。此外，作为国资企业且对粤港澳大湾区文旅资源有一定掌控力的企业，公司一方面持续整合大湾区旅游资源并开拓新市场，另一方面也在积极扩展商业版图，进行全国化布局，不断建设自身目的地综合服务体系。
　　估值
　　公司是作为区域优势文旅资源企业，对属地资源有一定掌控力。此外，公司疫情前营收以出境游为主，当前出境游利好政策不断出台，市场信心不断修复，我们看好公司未来相关业务的恢复，但考虑公司22年业绩表现数据低于预期，调整公司23-24年EPS预测为0.22/0.42元，23-24对应市盈率为49.7/26.3倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情冲击短期反复，市场竞争风险，扩张进度不及预期