华西证券-安科瑞-300286-安科瑞：聚焦、创新、笃定，抢跑企业微电网千亿级市场-230202

　　安科瑞(300286)
　　安科瑞聚焦企业微电网领域，为客户提供综合能效管理等系统解决方案，具备“云-边-端”完整的产品生态体系。公司的产品演进路线图清晰、布局长远，最终实现从能效管理功能到智慧能源数据服务的三级跳：
　　1.EMS1.0分立式子系统阶段：按企业需求打造不同功能的子系统，主要集中在电力监控/能效管理/用电安全等功能。
　　2.EMS2.0微电网平台+行业阶段：实现各个子系统的互联互通，形成微电网平台，并落地到多个细分垂直行业，为行业提供综合解决方案。
　　3.EMS3.0智慧能源平台阶段：源网荷储充一体化管理，打通微电网与大电网，智慧自主运行，充分自治，多能互补，信息互通，双向互动。
　　企业微电网市场广阔、容量极大，新型电力系统背景下需求有望爆发。
　　空间：根据我们的推算，企业微电网存量改造项目空间将不少于8000亿元；每年新增项目业务空间达到150亿元以上。
　　趋势：“双碳”目标+电价浮动，趋势进一步催生企业的节能控耗、节省电费需求；分布式电源/储能/充电桩加入使得企业微电网更加复杂化，进一步催生可靠用电、运维管理需求；用户侧参与电力市场并可进行上网卖电，催生市场化交易、数据管理需求。
　　安科瑞：产品/销售/研发/生产四维度抢跑企业微电网市场
　　【产品】云-边-端矩阵完善；【生产】柔性化生产能力，保证交付速度/毛利率；【研发】注重创新研发，不断推进产品进步。
　　【销售】销售渠道创新，三条路径发力“微电网平台+行业”模式：①行业标杆项目模式；②行业设计院模式；③优质代理商模式。
　　投资建议：公司聚焦企业微电网高景气赛道，持续发力，盈利预测如下：预计2022-2024年公司的营业收入为10.64/15.13/20.81亿元，归母净利润为2.15/3.03/4.14亿元，每股收益（EPS）为1.00/1.41/1.93元，对应2023年2月1日收盘价40.22元，PE分别为40/29/21倍，强烈推荐，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压；2）新产品推广不及预期；3）新产品研发不及预期；4）分布式电源、用户侧电改不及预期；5）拟建项目、拟设子公司存在不确定性等