万联证券-策略快评报告：全面注册制暖风吹-230203

　　投资要点：
　　全面注册制拉开帷幕，资本市场赋能实体经济：2月1日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标示着注册制改革的全面落地，资本市场支持实体经济力度加大，助力经济结构转型。
　　注册制改革试点以来，资本市场改革发展取得显著成效。2018年11月，上海证券交易所（以下简称上交所）设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月，首批科创板公司上市交易。2020年8月，深交所创业板改革并试点注册制。2021年11月，北交所揭牌开市，同步试点注册制。此次改革有效落实了“二十大”中强调“要健全资本市场功能，提高直接融资比重”的要求。总体看，4年注册制试点经验下，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务科技创新作用明显提升，金融服务实体经济能力进一步增强。实施全面注册制条件基本成熟，为全面注册制改革奠定了坚实基础。
　　强化信息披露要求，建设多层次资本市场体系：注册制改革将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，审核工作主要通过问询来进行，以信息披露为核心，督促发行人真实、准确、完整披露信息，提高信息披露质量。同时，全面注册制使得A股市场格局更加清晰，加快形成多层次资本市场体系，形成各板块功能互补的市场格局。特别是本次全面注册制改革，主板交易制度调整，引入三项措施，为主板更好服务于大盘蓝筹股，支持业务模式成熟、经营业绩稳定的优质企业提供有利条件。
　　发行效率有望提高，利好券商投行板块：主板发行由核准制转向注册制，发行效率有望大幅提高，券商投行业务量预计迎来高增长，项目储备丰富的头部券商及投行业务占比较高的券商将率先受益。同时在全面注册制下，发行上市条件更加包容，企业上市门槛降低同时，需警惕上市企业质量降低的风险，预计个股表现将持续分化。
　　风险因素：主板新股破发率增加；配套完善措施低于预期。