中原证券-传媒行业月报：关注防控政策大幅调整下的疫后复苏以及新兴技术的投资机会-230203

　　投资要点：
　　行情回顾：1月传媒板块上涨5.23%，同期创业板指、沪深300以及上证指数分别上涨9.97%、7.37%、5.23%，传媒排在中信一级行业分类单月涨跌幅第19名，位于中部区间。细分子版块中游戏板块单月涨幅最好，上涨10.19%，其次是互联网广告营销，单月上涨7.98%，其他广告营销单月上涨5.61%，仅有影视子板块单月下跌，下跌幅度为2.06%。
　　截止至2023年1月31日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为22.98倍，自2018年来传媒板块平均PE为24.58倍，当前PE低于2018年来的平均值水平，仍处在相对较低的位置。
　　重点领域数据跟踪：1）2022年国内游戏市场整体销售收入2658.8亿元，同比减少10.33%，其中移动游戏市场销售收入1930.58亿元，同比减少14.40%。测算2022年12月国内游戏市场实际销售收入194.55亿元，同比减少20.03%，环比增加1.50%；2）2023年1月国内电影市场票房100.89亿元，同比增长272.6%；观影人次2.01亿，同比增长191.3%；3）11月广告市场花费同比下滑10.5%，环比下滑5.8%；2022年1-11月广告市场花费同比减少10.4%，其中电梯LCD和电梯海报分别同比增长3.5%和5.0%。
　　投资建议：在最新的政策调整下，各地已不再查验核酸检测报告、行程码等证明，加上首波奥密克戎亚型毒株感染的快速达峰，春节期间人员的流动以及外出活动大幅增加。根据交通运输部数据显示，截止至1月29日，全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客8.92亿人次，相比2022年增长56%，人员活跃度的增加有望带动大量的线下娱乐及消费需求。同时随着地方两会的相继召开，各地的经济增长目标也陆续出台，有较多的省份将GDP增速设定在了5%及5%以上，国内消费和生产活动将逐渐恢复正常，经济增速回升，居民和市场信心不断增强。此前受疫情以及经济下行影响较大的行业复苏可期。
　　在文娱内容端，我们观察到近期电影市场供给较为丰富，在不确定性消弭后，有较多的影片先后宣布定档。同时漫威系列时隔三年半再次引进国内，或意味着海外进口影片的顺利引进有望进一步为国内电影市场内容供给提供补充，加速市场回暖。在游戏端，版号常态化后游戏公司将能够根据现有储备产品合理安排产品上线进度，丰富新游产品供给，助力行业回暖。
　　2022年广告、影视、游戏等细分领域市场规模以及相关公司业绩进入短期低点，预计将在2022年的低基数上实现较好的增长，建议重点关注政策优化调整下有望受益于疫后复苏以及内容供给改善的相关板块以及VR/AR、AIGC等在政策端受到重视的新兴技术的发展与应用。
　　建议重点关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、昆仑万维、分众传媒、万达电影、光线传媒。
　　风险提示：疫情反复以及病毒变异风险；宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动