民生证券-江苏银行-600919-2022年业绩快报点评：业绩持续高景气，资产质量向好-230202

　　江苏银行(600919)
　　事件：2月1日，江苏银行发布2022年业绩快报。2022年实现营收705.7亿元，YoY+10.7%；归母净利润254.9亿元，YoY+29.4%；不良率0.94%，拨备覆盖率362%。
　　经营质效稳步提升，归母净利润同比+29.4%。22年营收同比增速较前三季度-4.2pct到10.7%，一方面或为净息差承压所致，另一方面则是21Q4单季中收同比+578%的高基数效应影响。而22年归母净利润则继续延续高增速，同比+29.4%，资产质量持续向好、拨备基础夯实背景下，业绩得以持续高水平释放。
　　规模扩张提速，存款增速走高。资产端，22年末总资产同比增速较22Q3提升0.6pct至13.8%，22年内扩表速度逐季提升。22年贷款总额同比增速较22Q3小幅回落0.5pct至14.6%，但江苏银行发力零售业务、长期聚焦小微，展望23年，区域经济活力旺盛，叠加消费、生产场景的逐渐修复，信贷增速有望提升。负债端，22年末存款总额同比增速较22Q3提升1.1pct至12.0%，利好负债端综合成本率下行。
　　资产质量进一步优化，关注转债转股进程。截至22年末，不良率较22Q3再下行2BP到0.94%，与年初相比已下降14BP；另外，22年末逾期率、关注率也均较年初下降。在疫情扰动背景下，仍实现资产质量好转，凸显区域经济韧性。拨备方面，截至22年末，拨备覆盖率为362%，较22Q3提升2pct，风险抵补能力有保障。资产质量好转叠加拨备覆盖率增厚，有望支撑业绩持续释放。2月1日江苏银行收盘价7.39元，距离可转债强制转股价空间仅有5%左右，转股预期较强。200亿元可转债转股后可补充核心一级资本，为资产规模扩张提供支撑。
　　投资建议：归母净利润延续高增速，资产质量持续向好22年归母净利润同比+29.4%，资产质量持续稳健向好，风险抵补能力持续夯实，高质效发展有望延续；背靠江苏地区区位优势，叠加公司零售转型、长期聚焦小微的明晰战略，业务高质量发展有空间。预计22-24年EPS分别为1.73元、2.07元和2.50元，2023年2月1日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。