西南证券-计算机行业政策点评：全面注册制改革终启动，金融IT蓄势待发-230201

　　投资要点
　　事件：2月1日，全面注册制改革正式启动：证监会就全面实行股票发行注册]制涉及主要制度规则草案向社会公开征求意见；同时上交所、深交所发布协同市场各方力量做好技术系统改造升级相关通知。全面注册制改革要求“两个覆盖”：一是全面覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块；二是全面覆盖所有产品，包括股票、可转换公司债券、优先股、存托凭证等。
　　全面注册制改革蓄势4年终落地，多层次资本市场体系逐渐清晰。自2018年11月习总书记宣布设立科创板并试点注册制以来，科创板、创业板和北交所先后试点股票发行注册制。截至2022年11月10日，全国注册制下上市公司突破1000家。经过4年试点注册制，资本市场服务实体经济功能作用明显提升；发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强；市场优胜劣汰机制更趋完善；市场结构和生态显著优化，注册制已具备向全市场推广的条件。全面实行股票发行注册制改革重点在上交所和深交所主板，主板交易规则发生重大变化改变，前五天不设涨跌幅。全面注册制下，多层次资本市场体系将更加清晰：主板主要服务于成熟期大型企业；科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
　　短期来看，全面注册制涉及的系统改造将为金融IT行业带来10.6亿元的增量。注册制主要涉及券商和资管的经纪业务系统、投资者终端交易系统、资产管理业务系统、自营业务、风控合规、投行业务等40余套系统的新建、升级与改造。共有140家券商需要新建信息系统、改造风控系统来满足主板注册制要求；216家资管需要进行投资交易等业务系统改造。参考采招网券商和资管创业板注册制系统改造项目，假设券商针对注册制的改造升级均价为450万元，资管改造费用为200万元，预计全面注册制将为金融IT行业带来10.6亿元增量需求。
　　长期来看，资本市场深化改革稳步推进，金融机构IT投入将持续扩张。随着全面注册制落地，做市商、对外开放等制度也将逐步完善优化，资本市场深化改革稳步推进，一方面，入市资金有望持续扩大，资管行业将迎来快速增长；另一方面健全的资本市场将自上而下打开证券公司经营发展的限制，多维度推动券商业绩实现长期稳定增长。下游需求主体券商和资管的持续健康发展将为金融IT的发展带来机遇，业务创新、监管创新、技术创新共同推动金融机构对IT系统升级换代的需求。我们认为，随着资本市场制度逐步健全，金融机构持续健康成长可期，带动金融IT进入长期稳增长周期。
　　投资建议：资本市场配置和规则的完善是必由之路，全面注册制改革落地，金融机构针对注册制的系统更新改造需求增加。短期金融IT厂商将显著受益于全面注册制改革落地，长期金融机构创新和提效的需求扩张将带动金融IT行业迈向稳增长。建议关注：恒生电子、同花顺、指南针等。
　　风险提示：政策推进不及预期；下游需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。