平安证券-债券日思录：加息路径数据依赖，终点隐现-230203

　　事项：
　　2月议息会议，美联储将联邦基金目标利率提高25BP至4.5%-4.75%区间，符合市场预期。美联储表态较市场预期偏鸽，且政策路径更加强调数据依赖（data-dependent），但持续（ongoing）加息措辞未改。利率决议公布后，截至当日收盘，美股跳涨1.7%；2Y和10Y美债收益率分别下行15BP和8BP。
　　平安观点：
　　鲍威尔表态偏鸽，加息终点隐现：（1）在会议声明中，美联储首次表示通胀有所缓和（easedsomewhat）但仍居高不下（remainelevated）。同时，声明删除了此前关于俄乌冲突将加剧通胀压力的表述，指向目前能源通胀的回落。（2）会议声明此前称将综合考虑货币政策的累计紧缩效应和滞后效应来决定未来加息节奏，本月声明将加息节奏（pace）的措辞修改为未来加息的程度（extent），表明加息已近终点。（3）对于市场此前关于金融条件的持续放松是否会促使美联储更加紧缩的担忧，鲍威尔的反应意外偏鸽。他在接受采访时称，关注的重点不是短期走势，而是更加广泛的金融状况的持续变化，金融状况在过去一年显著收紧，反映了政策的限制性。这一表态也证明了近期市场的反弹并未引起政策制定者的担忧。（4）尽管对于加息终点，美联储并没有改变措辞（会后声明中自去年3月以来一直表示，持续提高（ongoingincreases）利率“可能是适当的”，这隐含着未来仍有至少两次加息），但是在会后采访被问及与市场的分歧时，鲍威尔表示，市场预测仅剩一次加息，这反映了市场与美联储对通胀回落速度的预期差异，他并不担心这种分歧。同时称如果通胀确实以更快的速度下降，这将被纳入政策制定考虑。
　　新闻发布会后市场迅速反弹，或主要由于美联储强调数据依赖。鲍威尔表示，在下次会议，美联储将根据最新的就业、通胀和经济增长数据做出决定，并对此前的SEP预测进行修正。当美联储处于数据依赖模式时，经济状况或起到决定作用。而近期公布的数据反映出消费支出放缓、经济降温的迹象。消费支出方面，去年12月消费支出季调后环比下降0.2%（前值-0.1%），为连续第二个月下滑。消费信心指数也意外回落，美国1月谘商会消费者信心指数从去年12月的109降至107.1，反映消费者六个月前景的预期指数从83.4降至77.8，是自去年6月以来的最大跌幅。劳动力市场方面，虽然总体仍处于紧张状态，但多个指标出现降温迹象。（1）美联储官员最为关心的综合性就业成本指数ECI增速低于预期。数据显示，去年四季度私营部门工人的工资薪金环比上涨1%（预期1.1%，前值1.2%）。