东方财富证券-德创环保-603177-2022年业绩预告点评：主业困境反转，钠电正极新赛道加持-230203

　　德创环保(603177)
　　【投资要点】
　　2022 公司扭亏为盈。公司 2022 年预计实现归母净利润 1000 万元左右，与上年同期相比实现扭亏为盈，扣非净利润预计为 500 万元左右。2022年公司实施限制性股票激励计划， 2022 年度产生股份支付费用（税后）3,025 万元，如果加回该股权激励费用公司全年归母净利润 4000 多万元，公司主业经营情况较 2021 年反转。
　　海外项目交付顺利，毛利率提升，带动业绩回升。 2022 年度，公司受境外疫情影响减小，海外烟气治理市场开拓顺利，海外项目交付较为顺利， 尤其是印度订单交付情况改善带动公司营业收入较去年同期显著增长。另一方面， 公司积极开发具有核心竞争力的新产品，及受美元对人民币汇率升值等因素影响，公司毛利率水平相比去年同期有所提升。 受益于营业收入增长及毛利润水平提升，公司 2022 年度净利润较去年同期大幅提升，并实现扭亏为盈。
　　联合华钠新能源，进军钠电正极赛道。 2023 年 1 月 12 日，公司与非关联方华钠新能源、关联方公司常务副总经理陈彬先生及关联方公司董事会秘书沈鑫先生共同签署《关于设立浙江德创钠电新材料有限公司的合作协议》，四方拟共同出资成立浙江德创钠电新材料有限公司。德创环保占浙江德创钠电新材料有限公司股权比例 55%， 浙江华钠新能源有限公司股权占比 35%,其余股东合计股权占比 10%。 根据公告，该合资公司拟用 5000 万元建一期 5000 吨钠电正极材料生产线，地点是浙江绍兴。 第一期生产线正式投运后，按相同的合作方式建设第二期、第三期生产线。
　　【投资建议】
　　根 据 公 司 业 绩 预 告 和 公 司 钠 电 正 极 材 料 的 规 划 ， 我 们 预 计 公 司2022/2023/2024年的营业收入分别为8.0/12.0/15.7亿元；预计归母净利润分别为0.10/0.60/1.53亿元， EPS分别为0.05/0.29/0.74元，对应 PE分别为366/61/24倍，考虑到公司主业反转，并布局钠电正极材料，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　 【风险提示】
　　大气治理相关产品销量不及预期；
　　固废危废治理业务发展不及预期；
　　钠电正极产品开发和量产不及预期。