天风证券-兴业银行-601166-挖掘绿色优质资产，扩表提质进行中-230202

　　兴业银行(601166)
　　营收增速放缓，盈利能力趋稳
　　公司披露2022年年度业绩快报，2022年营收和归母净利润同比增速分别为0.51%、10.52%，同比增速较2022年前三季度分别下降3.64pct、下降1.61pct。公司加权ROE达13.85%，同比近乎持平，我们预计仍维持在上市股份行中较高水平。
　　资产规模持续扩张，信贷投放稳中向好
　　在明确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后，兴业银行资产规模持续快速扩张，优于同业，近两年资产规模的扩张对公司业绩同比增速拉动的贡献提升也愈发明显。2022年末，公司总资产高达9.27万亿元，同比增长7.77%，增速较22Q3末提升0.81pct，高基数+高增速突出了兴业银行优异的资产挖掘与获取能力。资产的快速扩张离不开信贷投放的持续旺盛，近年来，公司贷款在高基数上仍保持领先同业的增长速度。2022年末，公司本外币各项贷款余额达4.98万亿元，同比增长12.53%，增速亮眼。从2022年前三季度的信贷投放情况推测，兴业银行对公信贷投放表现强劲，在今年经济复苏大背景下，公司预计将继续受益于“宽信用、稳增长”环境，信贷投放稳中向好。长期来看，我们预计公司将顺应新能源周期大势，通过挖掘绿色优质资产，持续优化信贷结构。
　　不良贷款率连续6年下降，资产质量保持稳健
　　2022年以来，随着行业整体信用风险的抬升，公司主动加大不良贷款核销力度。2022年末，公司不良贷款率为1.09%，较22Q3末下降1bp，仍维持低位运行，实现自2016年以来连续6年下降。此外，2022年末，公司拨备覆盖率为236.44%，较22Q3末下降15.55pct，预计仍在上市股份行中处于中上游位置。
　　投资建议：绿色先发优势明显，对公重心脉络逐步清晰
　　兴业银行顺应新能源周期大势，将绿色银行放置在发展首位，这也使得其成为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银行之一。凭借绿色赛道的率先布局，兴业银行在提前完成“两个一万”（绿色金融客户破万户，融资余额破万亿元）的中期目标后，进一步提出2025年绿色融资余额突破2万亿，绿金客户数突破5万户的任务，不断抢占碳中和机遇。2022Q2末，兴业银行绿色贷款余额达5415.84亿元，同比大幅增长31.23%，高水平的绿色贷款占比比肩大行，明显领先于其他股份行。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长10.52%、13.30%和17.25%，目前公司PB（MRQ）为0.56倍，给予公司2023年目标PB0.80倍，对应目标价28.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济疲弱，融资需求下滑；市场波动加剧，理财及代销业务开展受阻；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年报为准