西南证券-昆仑万维-300418-业绩符合预期，核心业务稳步发展，AIGC布局持续深化-230201

　　昆仑万维(300418)
　　事件：公司发布2022年度业绩预告。经财务部门初步计算，2022年公司预计实现归母净利润10-11亿元，同比减少28.9-35.4%；扣非归母净利润10.2-11.2亿元，同比减少13.1%-20.9%。归母经营性净利润约7-9.1亿元，同比增长128%-197%。单季度来看，22Q4公司预计实现归母净利润2.1-3.1亿元（+130.5%-144.8%）；扣非归母净利润1.4-2.4亿元（+122.8%-139%）。业绩整体符合市场预期。
　　四大业务板块稳步发展，经营性归母净利润增长显著。报告期内，公司归母净利润下降系投资相关收益同比有所下降所致，但经营性净利润增长态势不改。2022年，公司四大板块与核心业务盈利能力稳步上升，经营性净利润约为8.4-10.9亿元，同比上涨92%-149%；归母经营性净利润约为7.0-9.1亿元，同比增长128%-197%，核心业务盈利水平维持稳定。
　　休闲游戏贡献稳定，关注国内发行工作进展。游戏平台ArkGames自研游戏《圣境之塔》于2022年成功上线欧美地区，上线当日登顶欧美主要国家免费榜，首月新增140万用户，首月流水突破300万美元。该游戏已取得国内版号，发行工作稳步进行，后续商业化运营值得关注。ArkGames旗下《战龙崛起》、《代号—D》、《D—War》等游戏的研发亦陆续进行，预计将贡献一定业绩增量。休闲娱乐平台闲徕互娱稳居国内棋牌龙头地位并创新引入棋牌直播，持续贡献稳定现金流。
　　元宇宙业务发展迅速，AIGC布局持续深化。2022年，Opera业绩实现快速增长。公司通过AI等技术手段，实现Opera由传统浏览器到信息分发与元宇宙平台的转型，目前OperaGX游戏浏览器MAU逾2000万；海外社交娱乐平台StarX降本增效增厚公司业绩。旗下StarXMusicXLab致力于供给ISRC版权认证的歌曲、配乐及氛围音乐等产品，目前已发布十余首由AI作曲的歌曲，已在国内外180多个音乐平台上线。2022年12月，公司发布“昆仑天工”AIGC全系列算法与模型，赋能StarX平台内部内容供给；同时在GitHub上开源，所有开发者均可利用此算法与模型作为应用开发的底层基石。公司为国内AIGC领域布局最全面的公司之一，后续应用场景拓展值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为10.8亿元、12.3亿元、14.7亿元，对应PE分别为18倍、16倍、13倍。公司为全球化的综合互联网平台型企业，旗下StarX维持平稳增长，Opera业务有望从疫情中持续复苏，其他业务企稳向好发展。综上，维持“买入”评级，建议关注。
　　风险提示：游戏行业政策风险，市场竞争加剧的风险，并购业务不及预期风险，用户增长不及预期风险。