兴证期货-期权月度报告：“两会”窗口前，震荡反弹降波-230201

　　宏观方面，国内经济复苏趋势不变，2月份窗口处在春节后与两会之间，市场对于政策、复苏的预期依旧存在，构成了指数的强支撑。美国GDP数据超预期，衰退担忧缓和，美联储2月议息会议结果即将揭晓，市场普遍预期加息25个基点，美联储整体上保持高息的态度不变。在强政策预期支撑与弱现实压制下，国内指数维持震荡上行趋势。
　　金融期权方面，节前成交PCR值攀升，节后回归，呈倒V型走势。一方面，市场交易情绪回落；另一方面，市场对于认沽情绪的需求逐渐减弱，在节后三个交易日内，指数回落对于认沽期权的需求难有提升效果，反映了当前市场空头情绪没有有效放大，震荡概率较大。金融期权标的指数历史波动率走低，短周期历史波动率开始联动中长周期历史波动率数值走低。节后隐波持续回落，期权隐含波动率期限结构大概率回归至近月低于远月的常态结构。从主要的几个期权标的指数基本面与时间窗口来看，品种之间的低波共振将成为常态。策略方面，关注卖出虚值认沽、备兑以及逢低布局牛市价差策略。
　　商品期权方面，大宗商品普遍维持震荡走势，美联储加息步伐趋缓，但将在未来一段时期内维持高息现状，美经济衰退预期反复，对于“慢衰退”、“浅衰退”的预期较高，有色、能化品种隐含波动率延续低波局面，当前大宗商品普遍比较稳定，波动率维持在偏低区间。国内外事件驱动对商品期权隐波的刺激效果弱化，节后大概率重回降波震荡行情。
　　风险因子：经济数据表现不佳、流动性拐点、美联储超预期收紧信号