天风证券-顺鑫农业-000860-22年预计亏损5.2-6.8亿，地产及养殖业务拟大幅计提减值拖累业绩，白酒经营稳中向好-230202

　　顺鑫农业(000860)
　　公 司 发 布 2022 年 度 业 绩 预 告 。 2022 年 公 司 营 业 收 入 预 计 实 现111.90-121.90 亿元，同减 18%-25%；归母净利润预计实现亏损 5.2-6.8 亿元，同降 608%-765%；扣非归母净利润预计实现亏损 5.18-6.78 亿元，同降599%-753%。
　　受疫情反复及区域房地产竞争加大、价格下挫，同时受猪肉波动较大的影响， 出于谨慎性原则，公司拟大幅计提资产减值准备，对利润产生了重大影响。同时受疫情反复的影响，公司白酒消费场景减少，销量下降，白酒业务收入有所下滑，猪肉业务受行业和市场影响收入也有所下降。加回因计提减值损失影响额 6.53 亿元后， 2022 年公司归母净利润预计实现-0.27～ 1.33 亿元，扣非归母净利润预计实现-0.25～ 1.35 亿元。 22Q4 归母净利润预计实现-0.54～ 1.06 亿元，扣非归母净利润预计实现-0.54～ 1.06亿元， 22Q4 显著好于去年同期。
　　顺应新国标政策及消费升级变化，金标陈酿有望带动公司实现量价齐升。伴随消费者品质意识的觉醒，光瓶酒基准正被逐步抬高，高品质的纯粮酒或将迎来更广阔的增量空间。“金标陈酿”，贴上了纯粮固态发酵白酒的“金标”标志，区别于“白牛二”液态法调香白酒，建议零售价 38 元/瓶，进入当前光瓶酒核心价格区间。根据公司计划，牛栏山金标陈酿 2022 年目标销售 200 万箱、 2023 年突破 500 万箱、 2024 年实现销售 1000 万箱、 2025年力争完成 1500 万箱， 有望支撑公司未来业绩增长。
　　投资建议： 公司的经典大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销单品，随着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造“金标陈酿”等新品，布局纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。我们预计公司 2023-2024 年归母净利润分别为 7.13/11.03 亿元， 对应 PE 为 29x/19x。 维持“买入”评级。
　　风险提示： 食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准