东方证券-非银行金融行业动态跟踪：A股全面注册制征求意见稿点评-全面注册制千呼万唤，资本市场迎新篇章-230202

　　全面注册制全套规则正式公开征求意见，主板注册制即将开启。2月1日，证监会及沪深北三所同时就全面注册制的各项制度及规则公开征求意见，这标志着A股注册制正式掀开新的篇章。注册管理办法作为核心制度，主要内容包括：1）注册制下，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。其中主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。2）证监会强调在交易所收到注册申请文件之日起，同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位，意味着板块定位将更加清晰与严格。3）整体来看，主板项目在注册管理与审核规则方面基本沿用了科创板与创业板的成熟经验，使得A股市场标准更加统一；并且淡化了主板首发股票的盈利要求（增发、配股仍要求盈利），同时也凸显了主板注册制着重“信息披露”而非“核准”的本质。4）证监会设置过渡期安排，主板施行注册制之前，仍按照现行核准制发行上市。
　　全面注册制下各板块发行与承销管理办法趋于统一，交易及两融规则求同存异。1）证券发行与承销管理办法新规基本实现了各上市板块的“一视同仁”，不会因板块不同而区别对待，在定价与配售、证券承销以及特别规定方面实现了标准的统一，仅在询价发行中网下初始发行比例下限做了较小区分（仅10%差别）。2）交易规则方面，主板将效仿“双创”采用上市后首5日不设涨跌停限制并优化盘中临停制度，不同之处在于自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变，并维持原有主板投资者适当性安排。3）注册制下首次公开发行的股票（包括主板）自上市首日起可作为标的证券，将进一步加速两融标的扩容进程，同时优化转融通机制，扩大融券券源范围。不难看出，全面注册制下各上市板块制度趋于一致，同时考虑到不同板块的特点不同也做了一定的差异化安排，更加有利于建设更加统一且更加分明的多层次A股资本市场体系。
　　辩证看待全面注册制的短中长期影响，优化与完善仍然“任重道远”。不可否认的是，全面注册制对A股乃至整个中国资本市场形成了重大利好，但我们仍需辩证看待其影响。短期内来看，主板注册制的施行大概率将带来可观的增量主板IPO及再融资项目供给（尤其是考虑到过去几年主板发行节奏较慢导致积压了不少储备项目），同时也将对A股尤其是券商板块带来较大的情绪提振与政策催化。中长期来看，全面注册制既是机遇也是挑战：1）一方面，主板注册制是全面注册制以及打造A股多层次资本市场的最后一块重要拼图，将更好地支持实体经济尤其是硬科技、高端制造等新经济的发展；对券商来说，包括投行、直投、两融、机构业务等多条线都将迎来新的发展机遇。2）另一方面，全面注册制刚刚起步，仍需不断试错，不断优化与完善，这一过程需时且需付出代价；对券商来说，全面注册制下主板项目的质量审核与把控的责任将更多地落在券商身上，而监管也旨在不断压实券商作为的保荐机构的中介责任，对券商提出了全方位的更高要求。
　　1）券商：无疑是全面注册制的最大与最直接受益方，重点利好投行业务龙头及投行贡献度较高的标的，推荐中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)、中金公司(601995，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、国金证券(600109，未评级)、中信建投证券(06066，未评级)、中信证券(06030，未评级)；
　　2）创投企业：也将充分受益于全面注册制下项目退出渠道拓宽与项目估值提升，推荐VC龙头IDG旗下的A股稀缺VC标的四川双马(000935，买入)，建议关注享有产融结合优势、坐拥军工产业创投项目资源的中航产融(600705，未评级)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。