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平安证券-江苏银行-600919-盈利能力继续领跑,资产质量不断优化-230202

上传日期:2023-02-02 17:05:00  研报作者:袁喆奇,黄韦涵  分享者:lxb200966   收藏研报

【研究报告内容】


  江苏银行(600919)
  事项:
  江苏银行发布2022年度业绩快报,2022年全年公司实现营业收入705.7亿元,同比增长10.7%,实现归母净利润254.9亿元,同比增长29.4%,ROE14.85%,同比提升2.25个百分点。2022年末总资产2.98万亿元,较年初增长13.8%,其中贷款较年初增长14.6%;存款较年初增长12.0%。
  平安观点:
  利润延续强劲高增,营收增长稳健。公司盈利增长继续保持亮眼表现,22年全年实现归母净利润同比增长29.4%(vs+31.3%,22Q1-3),增速微降主要源自营收增长的边际下滑(Q4单季YoY-1.0%),我们判断与4季度债市大幅波动有关,但从全年来看实现营收同比增长10.7%(vs+14.9%,22Q1-3),在22年受疫情影响行业整体收入承压的背景下实属难能可贵。
  规模稳步扩张,存贷款维持快增。22年以来公司规模扩张速度逐季稳步提升,总资产同比增长13.6%(vsYoY+13.2%,22Q3),其中贷款同比增长14.6%(vsYoY+15.1%,22Q3),增速小幅回落但仍然快于资产增长,展望后续,考虑到公司区域需求旺盛、储备项目充足,预计开年信贷投放将维持高景气。负债端来看,存款较年初增长12.0%(vsYoY+10.9%,22Q3),边际抬升预计与22年4季度理财赎回背景下存款回流有关。
  资产质量稳中向好,拨备水平持续夯实。资产质量不断改善,公司22年末不良率0.94%,环比下降2BP,较年初累计压降14BP,延续7年连降当前已达到同业较优水平。公司22年末拨备覆盖率362%,环比提升2个百分点,保持7年的连续提升,处于同业较高水平,拨贷比3.40%,环比下降6BP,风险抵御能力不断夯实。
  投资建议:看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队,良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。随着公司新5年战略规划的稳步推进,江苏银行一方面扎实深耕本土,另一方面积极推动零售转型,盈利能力和盈利质量全方位提升,位于对标同业前列。我们维持公司22-24年盈利预测,对应EPS分别为1.71/2.06/2.43元,对应盈利增速分别为28.3%/20.1%/18.4%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为0.7x/0.6x/0.5x,我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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