华安证券-美容护理行业月报：春节影响淘系美妆GMV走弱，彩妆表现亮眼-230202

　　主要观点：
　　行业：疫情感染高峰冲击+春节影响致消费淡季，GMV下滑今年放开后春节客流返乡较多影响，导致美妆消费淡季，线上美妆GMV走弱。同时受去年同期高基数及今年1月初疫情放开感染人数大增影响，护肤和彩妆同比均呈下降趋势。其中，护肤淘系全网GMV为62亿元（-42%），销量为5098万件（-38%）；彩妆淘系全网GMV为32亿元（-49%），销量为6142万件（-46%）。
　　品牌：头部韧性强，关注彩妆修复弹性
　　贝泰妮：1、薇诺娜1月天猫官旗GMV为49百万元（-50%），销量为27万件（-57%）。2、薇诺娜baby1月天猫官旗GMV为6百万元（+156%），销量为6万件（+253%）。
　　珀莱雅：1、主品牌珀莱雅1月天猫官旗GMV为99百万元（-27%），销量为48万件（-16%）。2、彩棠1月天猫官旗GMV为43百万元（+35%），销量为24万件（+51%）。
　　上海家化：1、玉泽1月天猫官旗GMV为11百万元（-63%），销量为8万件（-64%）。2、佰草集1月天猫官旗GMV为4百万元（-62%），销量为2万件（-66%）。3、六神1月天猫官旗GMV为2百万元（-5%），销量为3万件（-18%）。4、高夫1月天猫官旗GMV为2.5百万元（-50%），销量为2万件（-61%）。
　　水羊股份：1、御泥坊1月天猫官旗GMV为4百万元（-62%），销量为4万件（-64%）。2、大水滴1月天猫官旗GMV为7百万元（+141%），销量为5万件（+100%）。3、小迷糊1月天猫官旗GMV为2百万元（+2%），销量为2万件（-26%）。4、伊菲丹1月天猫官旗GMV为4百万元（+10%），销量为0.5万件（+63%）。
　　丸美股份：1、丸美1月天猫官旗GMV为7百万元（-11%），销量为3万件（-37%）。2、恋火1月天猫官旗GMV为10百万元（-32%），销量为6万件（-29%）。
　　拉芳家化：1、拉芳1月天猫官旗GMV为1.4百万元（-28%），销量为5万件（-27%）。2、雨洁1月天猫官旗GMV为1百万元（-49%），销量为1万件（-65%）。3、美多丝1月天猫官旗GMV为0.12百万元（-52%），销量为0.3万件（-49%）。
　　投资建议
　　春节消费数据略超预期，2023年消费全面复苏趋势确定性强，疫后看好护肤品的韧性，以及彩妆修复的弹性。头部品牌产品、渠道、营销等优势凸显，业绩确定性强。推荐【珀莱雅】大单品持续领跑，多渠道运营能力强；【贝泰妮】敏感肌龙头，期待高端抗衰新品；【鲁商发展】剥离地产业务，价值有望重塑；【华熙生物】化妆品多品牌矩阵初露头角；【丸美股份】主打中高端，重组双胶原新品有望打造成为大单品；【水羊股份】自主品牌升级，收购代理品牌伊菲丹；【上海家化】多品类发展，线下有望修复。
　　风险提示
　　第三方数据较实际数据存在差异；行业竞争加剧风险；行业监管政策的不确定性；宏观经济波动等。