信达证券-首旅酒店-600258-全年亏损扩大，看好龙头酒店新时期份额提升能力-230202

　　首旅酒店(600258)
　　年报预告：22年预计公司归母净利润亏损5.2-6亿元（21年归母净利润0.6亿元），扣非归母净利润亏损6.2-7亿元（21年扣非归母净利润0.1亿元）。22Q4单季归母净利润亏损1.9-2.7亿元（21Q4亏损0.7亿元）。
　　受疫情影响全年商旅活动承压，四季度RevPAR同比下降12%。22年上半年，全国疫情散发，重要商旅城市上海、广州、深圳等均面临不同程度出行约束，22年三季度行业出现短期修复，公司业绩转正，22年四季度，全国疫情快速蔓延，四季度公司整体RevPAR为95元，同比下降12%，环比下降18%。22年四季度行业受损程度不亚于20年一季度与22年一&二季度，尽管如此，公司整体RevPAR仍高于以往疫情高峰周期，体现了较强的价格韧性。
　　22年全年新开店879家，看好后防控时代龙头酒店份额提升。22年全年受疫情影响，酒店行业投资端加盟商开店信心大幅下滑，部分已签约筹备门店延缓了开店进度。23年行业面临重启后的流量重构格局，龙头酒店品牌在新时期相较于二线品牌与独立门店具备显著比较优势，在复苏格局下，龙头酒店相对于加盟商的议价能力与对消费者的品牌溢价力均有大幅提升趋势，故我们预计连锁化率从35%提升到50%的周期有望短于市场预期，龙头酒店在快速提升市场份额的同时，品牌力与会员体系建设一体两面或可见螺旋上升态势。
　　盈利预测与投资评级：关注酒店行业复苏进程中运营数据与开发数据共振时间节点，酒店龙头在新周期份额有望快速提升。根据Wind一致预期，公司2023~24年归母净利润分别为8.3/12.08亿元，2月1日收盘价对应PE分别为31/22倍。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期拖累商旅活动复苏进度，酒店用工成本超预期上涨，疫情反复影响出行恢复信心。