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中银证券-江苏银行-600919-盈利持续高增,资产质量改善-230202

上传日期:2023-02-02 15:23:00  研报作者:林媛媛,丁黄石  分享者:amz   收藏研报

【研究报告内容】


  江苏银行(600919)
  江苏银行业绩持续高增长,2022年归母净利润增速达到29.5%,预计持续位于行业头部,加权平均净资产收益率为14.85%,同比上升2.25个百分点。收入同比增长10.7%,不良双降,资产质量改善,拨备对公司盈利贡献或较大。拨备覆盖率略升,拨贷比略降,拨备基本平稳。
  公司客户基础扎实,上市以来经营管理能力持续提升,风险控制水平不断增强,持续推动业绩快速增长和盈利能力提升,公司资本补充需求较强,目前公司股价距离强赎价格4.78%,关注转债转股情况,维持对公司增持评级,持续看好。
  支撑评级的要点
  盈利持续高增长、四季度收入增速下降
  江苏银行全年实现归母净利润254.94亿元,同比增长29.5%,较前三季度增速略降1.9个百分点;四季度单季同比上升22.4%,较三季度增速下降9.2个百分点。
  全年营业收入同比增长10.7%,较前三季度增速下降4.2个百分点;四季度单季同比下降1.0%,较三季度增速下降17.1个百分点,单季营收同比由正转负,去年四季度营收基数并不高,2022年四季度疫情对经济活动产生限制,公司业务受此影响更多。盈利与收入增速下行,收入增速下行幅度大于盈利增速,费用、拨备等或对盈利贡献幅度提升。
  贷款增速略缓,存款余额环比下行
  2022年公司总资产同比增13.8%,增速较三季度提升0.6个百分点;贷款余额同比增长14.6%,较三季度增速下降0.5个百分点。存款同比增长12.0%,较三季度增速上升1.1个百分点;年末存款余额环比三季度下降0.7%。
  资产质量持续改善,拨备基本平稳
  2022年末不良贷款率0.94%,较三季度末下降0.02个百分点;测算不良贷款余额为150.79亿元,较三季度末下降1.57亿元,不良双降,资产质量持续改善。四季度末拨备覆盖率362.07%,较三季度末上升2.02个百分点;测算拨贷比3.40%,较三季度下降0.06个百分点,拨备基本平稳。
  估值
  根据公司业绩快报中披露的业绩增速及资产质量情况,我们调整公司盈利预测,2023/2024年EPS调整为1.99/2.55元,目前股价对应2023/2024年PB为0.54x/0.45x,维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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