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美尔雅期货-铜月报:预期继续推升有限,关注库存变化-230131

上传日期:2023-02-02 14:34:00  研报作者:王艳红,张杰夫  分享者:2061190822   收藏研报

【研究报告内容】


  宏观层面:2023年首月LME铜上涨10%,沪铜主力合约上涨5%,铜价在春节前夕持续走高,主要是预期交易驱动,以美联储加息放缓并停止的宽松预期为主,中国强复苏预期为辅,铜价突破性上涨。海外宏观层面仍在于风险情绪的回归的交易,欧美1月制造业PMI出现改善,不过仍处于收缩区间,市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升,同时伴随国内经济放开以及强复苏预期,欧洲经济也将受到提振,变量仍在于俄乌冲突的走向。加息预期方面,美元指数弱势震荡,2月初加息25BP基本确定,再加一次25BP后加息停止,经济软着陆与加息放缓预期使得风险情绪回归,支撑铜价高位表现,但继续推升价格向上空间有限。
  产业基本面:国内持续季节性累库,累库的斜率是较高的,累库速度高于往年同期。二月主要变量在于国内季节性累库的强度,按当前速度来看,如果节后下游回归偏慢,累库有超预期的可能,一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪。2月国内下游陆续回归,以当前消费反弹速度预计订单量将有所改善,但当前价格计入的消费预期较高,存在预期差交易的可能。
  策略:综合来看,一月CFTC铜净多持仓迅速增加,虽然多空均有增仓,但多头加仓迹象明显,风险情绪持续改善,支撑铜价高位表现,但高价格对于需求的掣肘成为2月铜市场关注变量,预计在下游尚未完全回归背景下,累库的超预期的压力以及下游消费回升的力度存在超预期可能,铜价高位价格存在一定压力,预计价格主要波动区间66000-70000元/吨。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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