上海证券-鲁商发展-600223-聚焦美丽健康生态链，成长有望加速-230201

　　鲁商发展(600223)
　　投资摘要
　　业绩简评
　　2023年1月30日，公司发布2022年业绩预告，22年归母净利润预计为0.18-0.54亿元，与上年同期相比预计减少3.08-3.44亿元，同比减少85%-95%，推算22Q4归母净利润亏损1.0-1.36亿元，去年同期归母净利润亏损1.41亿元，同比亏损收窄。预计22年归母扣非净利润0.36-0.72亿元，与上年同期相比，将减少2.88-3.24亿元，同比减少80%-90%。
　　房地产板块拖累22年整体业绩，剥离地产转型大健康。22年公司净利润预计下降的主要原因为：1）受结算区域及产品结构变化的影响，地产业务结算毛利同比下降；2）部分参股地产公司进入尾盘阶段，经营利润减少，投资收益同比下降较多；3）受疫情反复叠加房地产市场下行，购房需求持续走弱，为加快销售及现金回笼，公司对部分产品售价进行调整，计提相应资产减值准备。
　　公司剥离地产业务计划稳步推进。公告拟出售鲁商置业100%股权、新城镇100%股权、创新发展100%股权、菏泽置业100%股权、临沂地产100%股权、临沂置业51%股权、临沂金置业44.10%股权、临沂发展32%股权，以及上市公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权，交易对价合计59.07亿元。公司剥离地产业务计划稳步推进，通过本次交易公司将名下房地产开发业务相关资产负债置出，完成后将聚焦大健康领域。
　　化妆品板块“4+N”战略持续推进。公司旗下化妆品两大主力品牌，瑷尔博士22年销量额突破10亿元，跻身国货品牌前列；双十一期间，颐莲连续登陆天猫喷雾爽肤水热销榜、加购榜Top1。福瑞达善颜肌肤管理中心全国规模超过百家，成为线下美容护肤领域的强势品牌。善颜专注抗衰老产品开发，打造“量肤定制”理念，线粒体抗老系列等多款高端产品稳步推出。伊帕尔汗携手六大国货品牌，联合推出“安睡彩虹梦”计划，打造国货高端精油护肤品牌形象。子品牌协同发展，专注多维差异化赛道。公司出身药企，研发基因浓厚，全渠道协同营销，多维健康美丽业务有望协同助力公司整体业绩增长。
　　投资建议
　　22年因地产业务拖累公司整体业绩，23年剥离地产聚焦大健康计划稳步推进。公司医药基因与研发实力持续赋能原料、医药和化妆品等美丽健康业务的发展。公司化妆品板块“4+N”战略持续推进，随着公司未来加快转型步伐，业务结构升级，更加聚焦以化妆品、生物医药等为主业的大健康业务，盈利能力与估值有望逐步修复，我们调整22-24年归母净利润为0.39、4.01、5.21亿元，同比-89.1%、921.2%、29.9%，对应EPS分别为0.04、0.39、0.51元，对应当前股价PE为289、28、22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　化妆品行业竞争加剧风险；转型不及预期风险；产品销售推广不及预期风险；行业监管政策趋严风险。