华泰期货-铜日报：美元大幅下跌，但持续累库拖累铜价走高-230202

　　策略摘要
　　节后国内现货市场成交仍相对清淡，库存持续累高。但需求向好预期较强，并且各类对于终端行业的扶持政策也在不断出台，叠加美元走势持续偏弱，这些因素对于铜价而言相对利好。因此就操作层面，当下仍建议以逢低做多为主。
　　核心观点
　　铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日贴水依旧延续前两日高开低走的态势。早盘持货商报主流平水铜贴水30~20元/吨，而在下游企业尚未恢复正常生产的情况下，货源显得相对丰富。湿法铜如esox、mv、以及mook系列报于贴水100~80元/吨。第二时段，主流铜成交价格均呈现下行，不过相较于昨日还是有所抬升，主流平水铜最终报贴水70元/吨附近，好铜最终报贴水50~40元/吨。预计下游完全恢复正常生产需待元宵节（2月5日）后。
　　观点：
　　宏观方面，今日凌晨，美联储公布利率决议结果，宣布加息25个基点至4.50%-4.75%，这与此前市场的普遍预期相吻合。而在美联储的利率声明中，暂时并未提及何时才会开始停止收紧货币政策。虽然此次利率声明实则并不偏鸽派，但美元指数却还是出现了超过100点的跌幅，不过铜品种在此过程中并未有太大受益，呈现震荡走低格局。
　　矿端方面，据SMM讯，1月30日上午根据五矿资源公告显示，该公司位于秘鲁的LasBambas矿山由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。倘若此种状况延续，则该矿山有可能会从2月1日起停止生产（LasBambas矿山2022年截至11月铜精矿产量累计达23.26万吨）。1月以来，南美多个矿区接连发生干扰事件，这也使得国内进口铜精矿加工费（TC）持续走低。此外，昨日淡水河谷发布2022Q4产销报告，显示2022年，铜产量为25.3万吨，同比下降15%，原因在于上半年索塞古（Sossego）运营区钻机维修活动时间延长，以及索塞古和萨洛博（Salobo）运营区都需要进行额外的维修。目前国内TC价格报83.56美元/吨，较月初时下降1.07美元/吨，最近的一至两周国内炼厂或无法立刻完成复工，因此TC价格或有小幅回升，但程度料相对有限。
　　冶炼方面，春节前一周，国内电解铜产量19.9万吨，环比减少0.80万吨。这一方面是由于春节的临近，部分企业陆续进入假期模式。另一方面，也存在炼厂检修的情况，因此使得节前货源相对紧俏。不过就冶炼利润而言，虽然TC价格近期出现回落，但冶炼企业仍不至于出现亏损生产的情况，因此随着春节后企业的陆续复工，预计产量在2月间将出现较为明显的回升。但就本周而言，预计供应难有明显的增量。
　　消费方面，春节之前，市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，这使得铜价在此种预期以及市场资金的作用下被大幅抬高。不过春节期间观察外盘的情况可以发现，伦铜并未继续呈现大幅走强。显示出目前市场就铜品种需求而言，仍然将中国的情况作为最重要的参考因素，而国内政策端针对房地产以及基建等板块的扶持态度也相对明显，市场对于节后消费复苏的预期较强。同时，近日公布的部分光伏企业2022年业绩表现抢眼，这对铜品种的需求展望同样利好。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.08万吨至7.44万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.20万吨至10.46万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.80，较前一交易日上涨0.98%。
　　总体而言，节后国内现货市场成交仍相对清淡，库存持续累高。但需求向好预期较强，并且各类对于终端行业的扶持政策也在不断出台，叠加美元走势持续偏弱，这些因素对于铜价而言相对利好。因此就操作层面，当下仍建议以逢低做多为主，有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65,000元/吨下方的看跌期权以获取权利金。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
　　风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现