华鑫证券-李子园-605337-公司事件点评报告：业绩符合预期，有望加快修复-230202

　　李子园(605337)
　　事件
　　2月1日，李子园发布2022年业绩预告。
　　投资要点
　　业绩符合预期，2023年望改善
　　根据业绩预告，公司2022年营收14.04亿元（同减4.5%），归母净利润2.22亿元（同减15.3%），扣非净利润1.89亿元（同减22.4%）。其中预计2022Q4营收3.43亿元（同减17.1%），归母净利润0.67亿元（同减1.5%），系受新冠疫情反复导致的市场影响、原材料及能源涨价导致成本上升所致。考虑疫情常态化后，物流和人流正常流动及消费场景复苏，我们认为公司将加快复苏。
　　全国化扩张望加速，提价红利逐步释放
　　当前公司针对不同渠道开发相适应的产品，丰富公司产品结构和产品口味。品牌方面，加强品牌建设和品牌宣传投入，重点做高铁媒体的广告、候车室、动车组冠名，软硬广告结合投放，提升李子园产品在含乳饮料市场的品牌效应。渠道方面，针对华东、西南等进行全渠道下沉。华南、华中等以特通+流通渠道为主，华南有望成为新增长引擎。未来针对已覆盖市场，优化客户渠道建立和终端网点建设。原材料方面，储备较为充足，计划多使用国内鲜奶原料以缓解部分成本压力。我们预计2023年公司将加速全国化扩张，提价红利逐步释放，利润端有望逐步改善。
　　盈利预测
　　我们看好公司新品放量及全国化扩张，考虑增发股本摊薄影响及业绩预告，我们略调整2022-2024年EPS为0.73/0.91/1.13元（前值分别为1.05/1.30/1.61元），当前股价对应PE分别为33/26/21倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。