国金证券-中炬高新-600872-诉讼扰动利润，主业表现稳健-230201

　　中炬高新(600872)
　　事件
　　1月31日，公司发布业绩预亏公告，预计2022年实现归母净利润-3.14亿元至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%；扣非归母净利润5.56亿元，同比下降22.60%。
　　点评内容
　　亏损主要系房地产诉讼，当前处于计提阶段。工业联合土地纠纷案一审判决公司赔偿名下的工业用地超16万平米，赔偿损失超6亿元。基于审慎原则，公司拟计提预计负债9至12亿元，若剔除未决诉讼影响，预计2022年公司实现归母净利润5.86亿元，同比-21.0％。我们认为，原告工业联合为中山市国资委旗下公司，现国资委旗下中山火炬控股公司后，本次让地赔款条约后续未必执行，目前仅在会计角度计提预计负债，存在撤诉/和解可能，事件本身并未对公司经营造成重大扰动。
　　调味品销售稳健，房地产不达预期。剔除诉讼影响，22Q4单季公司归母净利润1.67亿，同比-55.5％，主要系22Q4地产业务存在高基数且销售不及预期。结合跟踪，我们预计Q4单季美味鲜收入同比持平，归母净利润约1.5亿，对应净利率约11.2％，房地产及其他业务利润合计约0.17亿，对盈利贡献度较低。全年美味鲜收入约+8%，归母净利润利润5.3亿，归母净利率约10.7%，同比2021年下滑超2pct，主要系成本高位挤压盈利能力。除却美味鲜，房地产及其他业务利润合计约0.56亿，全年利润贡献度较低。
　　股东问题落地，经营有望向好。春节以来餐饮明显回暖，节后调味品行业仍有望持续伴随餐饮复苏，公司餐饮占比约30%，料将受益。展望2023年，需求修复下公司调味品业务有望实现双位数以上收入增长，成本回落后盈利能力有望恢复至21年水平，22年调味品成本压力已达峰，毛利率端反应充分，23年利润弹性充足。目前股东事宜大局已定，治理层面亦将逐步调整改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　主业经营稳健，看好管理改善+经营提速。结合预告调整盈利预测，2022年利润调为亏损4.2亿元，2023年利润下修14%，预计公司2022-2024年营业收入增速分别为5.4%/11.1%/9.0%，归母净利润分别为-4.2/8.0/10.3亿元。2023/2024年PE分别为36.4/28.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全问题；感染潮影响需求；原材料价格上涨。