华福证券-韵达股份-002120-韵达股份业绩预告点评：22Q4单票归母0.12-0.16元，盈利拐点确立-230201

　　韵达股份(002120)
　　事件： 韵达股份公布2022年业绩快报， 2022年公司实现归母净利润13.1～15.0亿元， 同比-11.4%～+1.7%；实现扣非归母净利润12.4～14.2亿元， 同比-11.9%～+1.2%；实现基本每股收益0.45～0.52元， 同比-11.8%～+2.0%。 单看22Q4，公司实现归母净利润5.4～7.4亿元，同比-22.0%～+6.0%；实现扣非归母净利润5.4～7.2亿元，同比-22.7%～+3.7%。
　　2022年疫情下公司快递业务量承压，预计22Q4单票收入同、环比持续增长。量： 2022年公司快递业务量为176.1亿件，同比-4.3%；市占率为15.9%，同比-1.1pp，保持通达系第二的地位。单看22Q4，公司快递业务量为44.9亿件，同比-17.3%；市占率为14.7%，同比-2.5pp。 2022年业务量下滑主要系全国疫情多发散发超预期，对物流畅通、供应链稳定和消费需求造成冲击。 价：22Q4快递行业进入传统旺季，需求恢复。除此之外，公司坚持通过深入推进“网格仓”等末端基础设施建设、改善客户和包裹结构等措施提升服务能力，推动单价稳中向好。
　　盈利拐点出现， 单票利润增速环比修复。 2022年公司实现归母净利13.1～15.0亿元（同比-11.4%～+1.7%），单票归母净利0.07～0.09元（同比-7.5%～+6.3%）；实现扣非归母净利12.4～14.2亿元（同比-11.9%～+1.2%），单票扣非归母净利0.07～0.08元（同比-7.9%～+5.8%）。 盈利增速同比21年下滑主要系国际环境更趋复杂，促使石油等大宗能源价格上涨以及疫情下快递件量承压等因素影响。
　　单看22Q4，公司实现归母净利5.4～7.4亿元（同比-22.0%～+6.0%），单票归母净利0.12～0.16元（同比-5.7%～+28.2%）；实现扣非归母净利5.4～7.2亿元（同比-22.7%～+3.7%），单票扣非归母净利0.12-0.16元（同比-6.5%～+25.4%）。 22Q4盈利增速环比22Q3明显改善主要系公司不断改革、 建设以提高产品定价能力，叠加行业进入传统旺季、 经营环境向好所致。 预计公司22Q4实现单票毛利和单票净利润同、环比双升。
　　盈利预测与投资建议。 行业端， 2022年底疫情感染高峰过后，快递行业迎来需求的快速恢复，根据邮政局数据春节期间快递投递量3.3亿、同比去年春节增长10%。公司端， Q4业绩印证了韵达在加盟制快递第二梯队的网络优势和盈利能力。 我们认为公司2022年经营低点已过，凭借网络和管理的恢复展现了头部快递企业的经营韧性。向前看， 我们看好在疫情消退需求恢复、油价回落背景下，行业经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续在件量和利润上兑现。我们维持公司2022/23/24年归母净利预测： 13.9、 27.8、 36.8亿元，对应EPS分别为0.48元、0.96元、 1.27元，对应2022/23/24年PE分别为31、 15、 12X，维持“买入”评级。
　　风险提示： 行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险