国金证券-2月策略及十大金股：向中小成长要超额收益-230131

　　二月策略：行情加速，向中小成长要超额收益
　　全球交易主逻辑依旧是紧缩缓和。尽管高频数据对紧缩缓和预期造成一定扰动，但这也正说明市场仍未形成强的一致预期，紧缩预期缓和交易主线仍在延续。新的变化或在3月下旬或5月初的美联储议息会议后，届时市场交易逻辑或从紧缩缓和切换至基本面衰退。
　　国内市场仍处在政策红利期，政策预期二阶拐点交易仍在延续，但后续交易逻辑需要更侧重基本面一阶拐点。春节消费明显回暖，各类经济政策持续出台，政策效力和实际基本面情况短期内难以证实或证伪，两会前后或是政策预期高潮阶段。实际上，2019年以来，每年年初市场都对政策预期有较强预期，但实际上2019年以来国内经济总体缺乏弹性，每年基本面的验证都普遍导致市场强预期落空。政策预期二阶拐点迎来经济基本面一阶拐点的考验，消费、地产等行业基本面回升的强度和持续性能否符合市场预期，仍存在较大的不确定性。正如我们年度策略报告提出的，消费大概率是K型恢复，地产销售短期内难看到明显改善。核心逻辑在于疫情三年对居民收入冲击的影响仍在，特别是中低收入群体，收入约束仍会制约后续恢复强度和持续性。
　　向中小成长要超额收益。政策预期交易逐步过渡至基本面交易阶段，单纯估值修复主线逐步过渡至估值和业绩双支撑的主线。聚焦产业趋势和产业政策共振的机会。此外，过去五年，每年春节后中小成长风格都开始跑赢大盘价值风格。核心原因是过去五年政策预期强，但经济基本面实际并不强。
　　风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅风险