国投安信期货-有色金属套利月报-230131

　　1、国内市场机会
　　1月铜价大福飘升，但节后表现为回落整理，国内主力合约一度站上7万整数关口，沪铜总持仓在40万手之上波动，成交量并未进一步放大。宏观方面，美国四季度GDP超预期，市场一致预期1月美联储会议加息25个基点，关注会议声明对于未来基准利率路径得指引。此外日本央行放宽收益率波动区间和欧央行偏度派态度也削弱了美元强度。弱美元是导数铜价持续上扬的主要原因。现货市场支撑力度较小，下游需求表现并不乐观，国内社会库存出现持续补库，力度高于去年。
　　1月订单总体趋弱，年底补库力度大，也反应了实际需求复苏力度不及预期，但随着疫情防控措施放开和政策强信号频发，房地产方面市场预期回暖。海外经济数据回落，外需下降明显拖累国内出口强度，铜管和板带箔都受到影响，总体表现趋弱。展望2月，消费总体稳中偏弱，关注国内稳增长措施落地对需求的带动，预计在旺季来临前现货大概率将继续走弱。
　　库存来看，1月库存表现基本符含我们的预期，下游需求不足得到快速补库存的佐证。国内治炼产能基本处在较高的生产率水平，但海外治炼厂受到干扰较多，特别是智利Codelco旗下最大的治炼广Chuquicamataa下游提前放假，需求不足导数实际现货供应出现了阶段性的充裕。
　　2、跨市套利机会
　　从贸易升水来看，进口需求已经显著下降，贸易升水重心从最高140美元回落到近期的40美元附近，体现进口需求已经跌至冰点，现货方面当前有利于出口，但从平衡变动的角度来看，套利建议中性偏进口方向。随着国内稳增长措施的持续落地和旺季消费到来，国内进口需求有望回暖。