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浙商证券-万集科技-300552-V2X & LiDAR新星进化论-230131

上传日期:2023-02-01 17:55:00  研报作者:陈杭,安子超  分享者:rookie   收藏研报

【研究报告内容】


  万集科技(300552)
  万集科技作为传统交通信息化龙头,公司一方面深度布局路侧业务,另一方面积极拓展车载前装业务,已拿到60多家车企ETC定点和新能源头部车企V2X定点,正式向汽车电子Tier1/2转型,形成车路协同业务闭环,充分受益智慧交通、自动驾驶等发展趋势:
  1、ETC行业触底出清,前装渗透与后装替换下业务全面回暖
  ETC行业2019年集中建设带来后续业绩自然回落,但我们认为行业在2021年已经出清触底,ETC业绩扰动接近尾声。
  随着前装OBU渗透、后装OBU进入更替周期,以及RSU升级方案推出带来行业集中度提升趋势下,公司ETC业务全面回暖。
  2、C-V2X迎来上车周期,公司借势跻身汽车电子Tier1/2
  公司获得知名商用车企、新能源头部车企的前装V2X车载通信终端产品定点,项目生命周期4年,生命周期累计合同额5.2亿元,标志着公司正式从交通信息化领先厂商转型为智慧交通+汽车电子综合供应商。
  C-V2X技术的整车前装量产规模正在扩大,国内市场上越来越多车型搭载相应配置或有搭载计划,公司有望凭借智能网联技术积累和先发优势充分受益于V2X快速发展。
  3、智慧交通欣欣向荣,激光雷达双向赋能
  车路协同被认为是实现汽车智能化的关键,公司智慧交通侧业务逐步向智能网联示范区、智慧路口、数字隧道等领域拓展。
  激光雷达可同时赋能路侧和车端,在国家大力推动车路协同产业发展背景下,路侧市场潜力逐步显现;同时机器人行业发展也带动激光雷达出货量攀升,预计2025年路侧、智能装备激光雷达市场规模分别超10亿、30亿元;同时公司前瞻研发OPA路线,有望卡位纯固态技术未来实现“上车”。
  04估值分析
  预计公司2022-2024年实现营业收入9.57/15.09/22.79亿元,同比增长1.33%、57.66%、50.95%;实现归母净利润-0.22、1.10、3.07亿元,同比分别-150.59%、+610.86%、+178.71%,对应EPS为-0.10、0.52、1.44元。现价对应2023-2024年PE为40.51、14.53倍,基于公司竞争力、成长性和稀缺性,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示
  1、ETC用户流失率风险
  2、国内智能网联/智慧交通投入风险
  3、市场竞争加剧风险
  4、研发进度风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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