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中银证券-中青旅-600138-把握春节黄金周窗口期,看好疫后业绩强劲复苏-230201

上传日期:2023-02-01 16:58:00  研报作者:李小民,宋环翔  分享者:hong13886   收藏研报

【研究报告内容】


  中青旅(600138)
  公司发布 2022 年年度业绩预告, 22 年公司预计实现归母净亏损 3.42 亿元,同比降 1,710.76%; 预计实现扣非归母净亏损 4.31 亿元,同比降 275.76%。
  22 年业绩下滑主要受宏观经济环境和新冠疫情影响, 伴随防疫限制减少, 园区恢复营业, 旅游需求释放, 有望实现业绩高弹性复苏,维持增持评级。
  支撑评级的要点
  2022 年公司业绩同比转亏。 22 年公司预计实现归母净亏损 3.42 亿元,同比降 1710.76%; 预计实现扣非归母净亏损 4.31 亿元,同比降 275.76%,非经常性损益对公司净利润影响为 0.64 亿元。其中 22Q4 预计实现归母净亏损 1.71 亿元,实现扣非归母净亏损 4.25 亿元。
  全年公司主营受疫情冲击, 春节窗口期强势复苏。 2022 年全年受疫情防控影响,文旅市场持续低迷。 乌镇、 古北水镇景区阶段性闭园, 经营受限, 叠加游客出行限制和消极心理预期, 客流大幅下滑, 景区、旅行社、酒店等公司主营业务承压严重。 春节黄金周期间,公司积极部署,把握需求复苏窗口期实现强劲复苏。 据桐乡发布数据,乌镇景区春节假期游客量迅速回升,创下 3 年新高, 1 月 24 单日游客已恢复至 2019 年的同期水平。
  积极布局新业务, 静待濮院项目开业。 据桐乡市政府公告, 目前濮院项目核心景区建设部分已基本完成, 公司于 2022 年 10 月 18 召开度假区门票及交通工具价格核定听证会, 12 月 5 日发布价格核定公告。 该项目总建筑面积约 71 万平方米,汇集古镇旅游、时尚品牌与地产开发三位一体,打造以历史文化和时尚购物为主题的小镇,有望与乌镇景区产生联动,吸引差异化客群。 伴随疫情影响消退,新项目开业有望带来确定增量, 增厚公司业绩。
  估值
  随着疫情影响的消退,文旅市场持续恢复可期,公司作为国内景区和旅行社行业龙头, 在品牌效应和市场规模中优势显著, 同时公司持续优化存量产品、积极开拓新项目,有望抓住市场复苏窗口期,在需求恢复后实现业绩高弹性增长。 我们认为 23 年或将迎来业绩拐点, 调整 22-24 年EPS 为-0.47/0.43/0.72 元,对应市盈率为-31.6/34.5/20.8 倍,维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  需求恢复不达预期风险,市场竞争激烈风险, 新项目开业延期风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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