东方证券-天孚通信-300394-2022年业绩快报点评：净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入-230201

　　天孚通信(300394)
　　2022年全年及Q4单季度，公司均实现收入和利润双增长。1月30日晚，公司发布2022年业绩快报，本年度公司实现营收12.06亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长30.16%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长30.78%。单季度来看，2022年四季度，公司实现营收3.16亿元，同比增长18.60%，环比增长1.21%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长31.18%，环比增长16.76%。
　　优化收入结构&提升经营效率，维持盈利能力稳定。公司是无源器件行业龙头，2021年，公司无源产品收入占总营收比例达89%，而有源产品占收比仅为8%。在高速光引擎项目的带动下，有源器件业务占比不断提升，2022年上半年，有源产品占收比提升至14%，收入结构得到优化。同时，为维持公司利润水平的稳定，公司加强销售、管理及研发费用的精细化运用，成本管控能力不断加强，2022H1的期间费用率为15.19%，相比2021年下降了2.06个百分点。此外，公司海外销售以美元为主，汇率波动对利润具有一定的正向作用。
　　拓展业务边界，保障公司成长性。（1）无源器件生产和有源封装能力的集大成产品——高速光引擎：截至2022年中报，苏州一期产能平稳交付，江西二期产能扩产按计划进行，预计在今年三季度、四季度会逐步增加产能和销售收入；（2）基于技术同源和产能复用优势拓展非通信领域应用——激光雷达：根据Yole预测，2027年车载激光雷达市场规模将达26.98亿美元，未来五年CAGR高达73%，或将成为激光雷达的主要应用领域之一；（3）规划全球产能布局：为应对多变的形式，确保订单的稳定交付，公司正积极筹划建立海外工厂。
　　由于2022年疫情的反复，公司生产受到影响导致营收增速放缓，因此我们下调了光无源及光有源产品的收入预测，预计公司2023-2024年每股收益分别为1.29/1.69元（前值为1.36/1.80元）。参考可比公司给予公司2023年26倍PE，对应目标价为33.54元，维持买入评级。
　　风险提示
　　高速光引擎等新产品研发或推广进度不及预期，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险