天风证券-中际旭创-300308-公司业绩超预期，800G有望逐步放量，新业务打开空间-230201

　　中际旭创(300308)
　　事件：公司发布22年业绩预告，预计盈利11-14亿元，同增25.43%-59.64%；扣非归母净利润9-11.5亿元，同增23.66%-58.01%，业绩超预期。
　　流量持续增长的大趋势下，200G/400G等高端产品持续上量，公司作为全球高端光模块龙头，有望充分受益行业高景气，收入实现快速成长。在股权激励费用减少公司合并净利润约7500万元，以及公司全年资产减值相比去年同期大幅增加的基础上，公司全年业绩仍然优异，归母净利润创新高。根据预告指引，公司Q4单季度归母净利润为2.47-5.47亿元，中值为3.97亿元（同增25.4%环增10.4%）；扣非净利润为1.21-3.71亿元，中值为2.46亿元。公司业绩超预期，主要原因：1）客户加快部署400G和200G等高端产品实现传输速率升级，公司高端产品的出货比重增加带动收入稳健增长；2）公司降本增效，优化产品，盈利能力持续增强。
　　毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位
　　公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化。从前三季度数据来看，公司规模效应叠加汇率波动带来的正向影响，单季毛利率同比提升5.21pct。期间费用率增加0.48pct，销售费用率增长0.27pct，为正常业务开拓；管理费用率微增0.07pct，基本稳定；研发费用率增长1.87pct，由于公司为保障新产品开发与技术升级而加大研发投入；财务费用率缩减1.73pct，受益于汇兑收益增加。从Q4单季度来看，公司归母净利润再创新高，我们认为随着收入增长业务结构持续优化，公司规模优势有望维持。
　　光模块向800G升级，叠加激光雷达打开成长空间
　　公司已在21年位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业景气。此外，公司在激光雷达产业链持续拓展。激光雷达行业高速发展，公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优势明显，有望打开更大长期成长空间。
　　盈利预测：在计提大额减值及股权激励费用增加的情况，公司业绩仍超预期。此前，我们预测公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.1、18.5亿元.考虑到2023年800G光模块有望持续出货，我们上调公司业绩。根据预测，公司22-24年归母净利润分别为11.86、15.97、19.01亿元，对应PE分别为20X/15X/12X，维持“买入”评级.
　　风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；业绩预告为预测数据，实际财务数据请以年报为准