民生证券-航天彩虹-002389-2022年业绩预告点评：无人机业务发展迅速；上调关联销售或彰显旺盛需求-230201

　　航天彩虹(002389)
　　事件： 公司 2023 年 1 月 30 日披露了 2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 2.7~3.2 亿元，同比增长 20~40%； 预计实现扣非归母净利润 2.1~2.7亿元，同比增长 20~55%。 公司业绩预告数据基本符合市场预期， 业绩增长主要受益于无人机海外订单的快速恢复及美元升值影响。 我们综合点评如下：
　　无人机海外订单快速复苏，带动公司整体业绩增长。 单季度看，公司： 1）1Q22~3Q22 分别实现营收 7.2 亿元（YoY+46.1%）、 7.4 亿元（YoY+29.2%）、6.5 亿元（YoY+8.5%） ； 2） 1Q22~3Q22 分别实现归母净利润 0.35 亿元（YoY+82.3%）、 0.38 亿元（YoY-13.5%）、 0.17 亿元（YoY-26.6%） ， 4Q22预计实现归母净利润 1.84~2.29 亿元（YoY+29.6~61.3%） 。 无人机业务方面，受益于海外订单快速复苏，叠加美元升值的影响，公司无人机收入实现持续增长且毛利率有所提升，带动公司整体业绩实现增长； 新材料业务方面， 受供需结构变化及原材料价格上涨影响，同时受疫情影响开工率下降，导致新材料业务利润有所下降，并计提了部分商誉减值准备。
　　2 次上调 2022 年关联销售额度， 或说明在手订单较为饱满。 2022 年 10 月，公司公告拟新增关联销售额 5 亿元； 2023 年 12 月底，拟追加关联销售额 3 亿元，主要是公司与保利科技、航天科技集团成员单位共同签署某无人机系统及服务产品销售合同，无人机出口销售订单增加导致。 截至 2022 年 12 月 31 日， 公司 2022 年预计关联销售额为 27.3 亿元（较 2021 年预计额增长 35.8%） ，已实现关联销售额 25.5 亿元。 预计关联销售额的大幅增长， 或说明公司下游需求较为旺盛。 此外，公司分别于 2022 年 9 月和 2023 年 1 月公告了 2 笔无人机销售合同，金额分别为 6 亿元人民币和 6000 万美元，或说明在手订单较为饱满。
　　2022 年起或有望进入加速发展阶段；股权激励彰显发展信心。 2017~2021年，公司归母净利润从 1.9 亿元增至 2.3 亿元， CAGR=4.9%； 2022 年，公司预计实现归母净利润 2.7~3.2 亿元，同比增长 20~40%， 业绩增长主要受益于下游无人机需求增长，自此公司整体或有望进入加速发展阶段。 此外， 公司于 2022年实施了股权激励计划，向 272 名激励对象（4 名高管&268 名核心骨干人员；占公司总人数的 13.6%）一次性授予限制性股票 916.15 万股，占公司总股本的0.93%，彰显公司长期发展信心，经营活力有望得到加速释放。
　　投资建议： 公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业，无人机&制导装备一体化布局优势突出。受益于“十四五”期间， 无人机在国内特种领域需求的增长， 以及海外军贸市场的快速复苏，公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计，公司 2022~2024 年归母净利润分别是 2.92 亿元、 4.37 亿元、 5.91 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为 79x/53x/39x。 维持“推荐”评级。
　　风险提示： 市场竞争加剧风险；下游需求不及预期等