中原证券-鑫铂股份-003038-公司点评报告：营收盈利增速符合预期，拟发行定增用于年产60万吨再生铝等项目-230201

　　鑫铂股份(003038)
　　事件：公司发布2022年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年公司归属上市公司股东的净利润为1.80亿元-2.03亿元，同比增长48.75%-67.76%；预计扣除非经常性损益后的净利润为1.31亿元-1.54亿元，同比增长20.72%-41.92%；预计基本每股收益为1.30元/股-1.47元/股。2022年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为0.49亿元。
　　投资要点：
　　受到下游光伏、汽车、轨道交通等行业需求增长影响，公司新能源光伏领域工业铝型材和部件销量的持续增长，2022年营收盈利实现较快增长。2022年上半年公司总营收达20.40亿元，同比增加104.10%，三项业务收入分别为8.36亿元、10.70亿元和1.35亿元，占比分别为41%、52%和7%，其中工业铝型材和工业铝部件营收分别同比增加73.38%和174.00%。公司目前是国内光伏铝型材领域主要供应商之一，与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、晋能集团、无锡尚德、通威股份、正信光电等光伏行业内主要组件企业已建立稳定的合作关系。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，我国光伏组件出货量持续上升。根据中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图(2021年版)》，2021年全国光伏组件产量达到182GW，同比增长46.1%，预计2022年光伏组件产量将超过233GW。光伏铝型材作为光伏组件的配套产品，需求量随光伏组件产量增长而增长。根据中国有色金属加工工业协会统计，2021年中国光伏铝型材产量达到200万吨，同比增长40.8%。公司目前有约5%的产能主要用于汽车轻量化方向，公司以铝型材产业链的延伸与产品附加值提升为出发点，规划了年产10万吨新能源汽车铝部件项目。根据中国汽车工程学会编制的《节能与新能源汽车发展技术路线图》，我国制定的汽车轻量化三步走计划，计划于2020年、2025年、2030年单车重量分别较2015达到年减重10%、20%、35%的目标，单车用铝量分别达到190kg、250kg和350kg，我国汽车单车用铝量将持续增长。据中国产业信息网统计，单节高铁动车车厢铝型材用量为8吨，单节城市轨道交通车厢铝型材用量为6吨。根据国家统计局数据，截至2021年末，中国高速铁路里程突破4万公里，近五年年均复合增长率11.72%。根据城市轨道交通协会数据，截至2021年12月31日，全国城市轨道交通运营里程9207公里，近五年年均复合增长率17.26%。随着我国高铁和城市轨道交通的快速发展，轨道交通领域对铝型材的需求持续增加。
　　公司拟发行定增用于年产60万吨再生铝等项目。2022年1月5日公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金总额不超过13.45亿元，募集资金用于年产60万吨再生铝项目、数字化建设项目和补充流动资金，募集资金投资金额分别为8.93亿元、0.49亿元和4.03亿元。其中年产60万吨再生铝项目通过全资子公司鑫铂环保实施，建设地点位于安徽省天长市安徽滁州高新技术产业开发区，项目建成后将可实现年产60万吨再生铝铝棒产能。项目总投资额20.40亿元，项目建设周期为3年。再生铝生产的主要原材料为废铝，可以不断循环利用，具有节约资源、环保、减少铝矿资源对外依赖等特点。据工信部等三部委《再生有色金属产业发展推进计划》测算，与生产电解铝相比，每生产1吨再生铝可节约煤3.4吨、水22吨，减少固体废料排放20吨。2021年7月，国家发改委印发《“十四五”循环经济发展规划》，提出:大力发展循环经济，推进资源节约集约利用，构建资源循环型产业体系和废旧物资循环利用体系，到2025年，主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铝产量达到1150万吨。根据中国有色金属报数据，2021年我国再生铝产量为800万吨。根据上述2025年再生铝目标产量测算，2021-2025年我国再生铝产量年均复合增长率将达到9.50%，发展前景良好。定增项目有利于公司构建绿色循环产业链，保障原材料供应质量与供应效率；同时，铝棒作为公司铝型材的主要原材料，其成本占到生产成本的比重达到80%以上，定增项目有助于发挥产业链协同效应，实现成本节约、优化资源配置。
　　给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为1.33元、1.94元和2.67元，按照1月31日51.49元的收盘价计算，对应的PE分别为38.67倍、26.50倍和19.25倍。考虑到宏观方面美联储加息尚未结束，铝价短期内仍有压力；下游需求方面新能源汽车产销保持快速增长、光伏装机保持稳步增长，随着未来公司新建产能的逐步扩张及释放，预计公司营收会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）铝价大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）产能供给不及预期；（8）行业竞争加剧。