民生证券-三旺通信-688618-2022年业绩预告点评：利润率显著提升，股权激励目标彰显发展信心-230201

　　三旺通信(688618)
　　事件概述：2023年1月29日，公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入3.20-3.50亿元，同比增长26.06%-37.88%，预计实现归母净利润8,800-9,700万元，同比增长45.64%-60.54%，预计实现扣非归母净利润6,800-7,700万元，同比增长51.21%-71.23%。
　　工业互联网需求旺盛，营收保持较快增长。
　　按中值计算，22Q4营收为8,115万元，受疫情影响同环比略有下滑；2022年营收为3.35亿元，同比增长31.97%，主要得益于工业互联网行业快速发展，尤其是电力及新能源、智慧矿山、智能制造等公司传统优势领域市场需求强劲，公司订单及业务规模持续增长。
　　利润率显著提升，强化费用管控规模效应初现。
　　按中值计算，22Q4归母净利润为3,080万元，同比增长67.36%，2022年归母净利润为9,250万元，同比增长53.09%，2022全年按中值计算的利润率为27.61%，同比提升3.81pct：一方面公司在研发和销售端的前置性投入已基本完成，另一方面公司打造多部门联动、岗位沟通顺畅的流程型组织变革，进一步提升人效，期间费用率明显下降，规模效应逐渐显现。
　　发布股权激励，高增速目标彰显发展信心。
　　2022年12月26日，公司发布限制性股票激励计划草案，且于2023年1月16日完成首次授予，激励对象为董事、高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员、业务骨干等65人，有利于激励管理团队；公司层面业绩考核目标为：以2022年营业收入为基数，2023-2025年的收入增速分别为30%、70%、100%，三年收入翻倍的高增速目标彰显公司长期发展信心。
　　投资建议：看好工业互联网下游高景气，同时期待公司大力投入的HaaS平台和TSN相关产品有望开花结果。微调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.90亿元/1.18亿元/1.58亿元，当前市值对应PE倍数为53X/40X/30X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：工业互联网下游需求不及预期，TSN等新技术研发及产业化进展不及预期，HaaS平台进展不及预期。