开源证券-佩蒂股份-300673-中小盘信息更新：2022年业绩预计高增，Q4受人民币升值影响明显-230201

　　佩蒂股份(300673)
　　自主品牌开拓顺利叠加产能继续释放，2022年归母净利润预计大幅增长
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.38-1.75亿元，同比增长129.93%-191.58%；扣非归母净利润1.44-1.81亿元，同比增长157.77%-223.84%。以中位数测算，2022Q4实现归母净利润-0.01亿元，同比增长92.50%，环比下降102.08%。随着公司线上线下布局推进、自主品牌业务顺利开拓、海外代工业务稳步增长、多地产能释放提升出货能力，未来公司业绩有望持续增长。考虑到人民币升值、短期海外订单下滑等因素影响，我们下调公司2022年归母净利润预计至1.69(-0.26)亿元，维持2023-2024年归母净利润2.11/2.83亿元，对应EPS分别为0.67(-0.10)/0.83/1.11元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为31.2/25.0/18.7倍，维持“买入”评级。
　　2022年公司业绩预计高增，Q4业绩受人民币升值影响低于预期
　　尽管受疫情影响，但公司2022年业绩预计高增，主要由于国内业务快速增长叠加海外ODM业务稳步增长。国内业务方面，公司积极建设自主品牌，推出多款爆款产品，同时积极布局线上业务，国内业务营收快速增长。海外ODM业务方面，公司充分发挥自身研发、制造优势优化产品结构，同时受益海外宠物食品需求相对稳健，海外ODM业务实现稳步增长。但Q4人民币大幅升值，公司占比较高的海外业务的销售净利率及汇兑收益受影响，测算预计影响0.15亿净利润，且Q4旺季备货过后部分海外客户处库存调整阶段，因此归母净利润低于预期。
　　“双轮驱动”发展战略坚定实施，产能扩张持续推进
　　公司坚定实施“双轮驱动”发展战略，充分发挥自身研发、生产优势促进海外代工业务发展，同时集中资源积极开拓自主品牌，已形成包括爵宴、齿能、好适嘉在内的多品牌矩阵，并通过行业达人、头部主播带货等新型营销方式提升自主品牌势能。此外，公司积极进行产能扩张，随着柬埔寨工厂产能迅速爬坡、新西兰主粮工厂建设及试生产工作持续推进、国内新型主粮产线陆续投产，公司订单交付能力有望继续提升，从而持续满足海外ODM市场及国内自主品牌的产品需求。
　　风险提示：产能扩张低于预期、自主品牌建设不及预期。