华安证券-光峰科技-688007-Q4业绩承压，触底反弹可期-230131

　　光峰科技(688007)
　　事件：公司发布2022年度业绩预告
　　2022年，公司预计实现营业收入25.5亿元，同比增长2%，实现归母净利润1.05-1.25亿元，同比减少46.44~55.01%。其中，第4季度预计实现营业收入6.74亿元，同比减少19.57%，实现归母净利润0.14-0.34亿元，同比-38.02~+52.83%。
　　影院商教工程业务承压，Q4收入同比放缓
　　2022年第四季度，疫情冲击、供应链紧张和消费复苏疲弱等多重不利因素仍贯穿季度始末，对倚重线下场景的影院、商教、工程等公司主营业务造成较大承压，使得公司单Q4营收同比减少19.57%。具体，分主要业务板块看，1）影院、商教、工程业务：受疫情防控和影院片源不足等客观因素影响，预计影院放映业务收入承压，同比大幅下降，同时，影院光机折旧等固定成本摊销预计对影院业务净利率造成较大影响。商教和工程业务受疫情和宏观经济影响，市场表现亦有所放缓。但公司在影院、商教、工程等专业显示领域的领先地位仍较为稳固，伴随疫情放开后的线下经济复苏，预计该块业务的修复弹性或可期待。从目前春节档票房表现看，边际改善趋势已得到部分体现；
　　2）光源和光机等核心器件业务：公司加大光源业务海外推广力度，Q4海外影院光源销售预计实现较好增长，带动光源整体业务保持高速增长。光机销售业务受下游需求疲弱和双11大促提前致部分收入在Q3确认的影响，预计同比基本持平；3）智能微投和激光电视等整机销售业务：小米品牌的ODM业务收入减少。自有品牌业务同比增长近40%，且营收占比持续提升。另据IDC数据显示，22Q3家用投影机市场中，峰米自有品牌出货量同比+70.1%，升至行业第二，市场份额达到8.1%。
　　上游核心技术投入增加+下游B、C端应用场景拓展，费用保持上行
　　预计Q4公司实现净利率2.08%~5.04%，同比-0.55~+2.41pct。剔除政府补助和参股公司业绩补偿等非经常性损益后，Q4扣非净利率预计为-0.47%~+2.52%，同比-2.38~+0.61pct。Q4公司盈利能力有所承压，除收入减少影响外，费用端整体亦有上涨，具体看：1）公司加大对ALPD底层技术研发投入力度，11月推出最新ALPD5.0激光显示技术，同时，对车载光学等创新应用场景的产品研发增加，因此研发费用有所增长；2）继续培育和壮大C端自有品牌建设，市场推广同比增长；3）股权支付费用部分冲回，预计对管理费用改善有正向作用。展望后续，公司重视研发创新和营销推广等刚性投入，积极为长远发展蓄力，伴随疫后复苏、需求好转，盈利能力有望触底反弹。
　　投资建议
　　考虑到线下经济修复存在较大不确定性，我们下调此前盈利，预计公司22-24年分别实现营收25.50、31.86、39.20亿元（前值32.00、43.15、57.76亿元），同比+2.1%、+24.9%、+23.1%，实现归母净利润分别为1.12、1.55、2.04亿元（前值2.00、3.21、4.49亿元），同比-52.2%、+38.7%、+32.1%，当前股价对应22-24年的PE分别为116.64、84.10、63.65x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；原材料涨价风险；疫情反复影响线下销售和货物运输风险等。