光大证券-申通快递-002468-2022年业绩预告点评：产能定价能力增强，盈利能力不断改善-230131

　　申通快递(002468)
　　事件：公司发布2022年业绩预告。公司22年预计归母净利润2.6亿元-3.3亿元，同比扭亏为盈；其中公司22年第四季度预计归母净利润0.49亿元-1.19亿元，同比扭亏为盈，较22年第三季度增长123%~441%。公司22年预计扣非净利润为2.8亿元~3.5亿元，同比扭亏为盈；其中公司22年第四季度预计扣非归母净利润为1.22亿元-1.92亿元，同比扭亏为盈，较22年第三季度扭亏为盈。
　　公司快递单量保持较高增速。公司2022年快递单量约130亿件，同比增长16.9%，高于全国快递单量增速（2.1%）。2022年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为11.7%，较上年同期增加1.5pct。2022年12月公司快递完成量约11.6亿件，同比增长0.75%，低于全国快递单量增速（1.2%），占全国快递业务量比例为11.2%，较上年同期占比减少0.1pct。
　　单票收入回升，快递业务收入保持增长。公司2022年快递业务收入约326亿元，同比增长32.6%，高于上年同期增速（18.6%）；单票收入约2.52元，同比上涨29.9%；剔除菜鸟裹裹业务结算模式的调整影响，公司2022年单票快递服务收入为2.41元，同比上涨0.17元（约8.6%），主要原因是行业竞争格局改善以及公司积极提升消费者体验带来的产品定价增强。
　　优化产能供给，公司盈利能力回升。公司一方面通过裁撤或者搬迁转运中心，拉直中转分拨路由，解决了产能供给不平衡的问题；另一方面继续加强产能投放，通过新建以及升级改造转运中心的方式优化中转网络布局。公司2022年完成82个产能提升项目，推动常态吞吐能力站上日均5000万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长。在国内疫情冲击下，公司2022年四个季度均实现单季盈利，扭转了2021年连续单季亏损的不利态势。展望2023年，公司将“用心服务年”作为发展主题，坚持“单量、体验服务、利润”三驾马车并驾齐驱，打造多元增长动力。未来3年，公司将致力于打造中国质效领先的经济型快递，稳定的经济型快递网络、市场溢价能力及差异化服务能力是公司在市场中长久保持核心竞争力的关键。
　　投资建议：公司在加强产能投放的同时，继续优化产能供给，细化末端网点布局，继续实施精细化管理，推动全网降本增效，克服疫情冲击，推进公司盈利能力修复。基于疫情带来的负面影响，我们下调公司2022-2024年净利润预测55%/2%/1%分别至3.2亿元、8.8亿元、11.3亿元；维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；行政监管执行力度低于市场预期。