光大证券-藏格矿业-000408-2022年度业绩预告点评：氯化钾及碳酸锂量价齐升，22年业绩大幅增长-230131

　　藏格矿业(000408)
　　要点
　　事件：1月30日，公司发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润56.3-57.8亿元，同比增长294.44%-304.95%；预计实现扣非后归母净利润56.4-57.9亿元，同比增长315.34%-326.39%。其中2022Q4公司预计单季度实现归母净利润14.6-16.1亿元，同比增长143.13%-168.03%，环比下滑8.76%-17.24%。
　　氯化钾碳酸锂量价齐升，巨龙铜业放量增厚投资收益。2022年，受益于氯化钾和碳酸锂两大主营产品的量价齐升，以及参股巨龙铜业投资收益的增厚，公司2022年业绩实现大幅增长，略超此前预期。价格方面，根据iFinD数据，2022年国内氯化钾和碳酸锂均价分别同比增长52.7%和302%，其中22Q4均价分别同比增长16.4%和180%，分别环比变动-23.5%和+16.5%。产销量方面，2022年公司实现氯化钾产量约130万吨，同比提升21.5%；实现销量约110万吨，同比提升3.8%。其中22Q4公司分别实现氯化钾产量和销量49万吨和48万吨，同比分别增长26.5%和22.4%，环比分别增长40.6%和283%。得益于公司万吨级碳酸锂生产线全面达产达标，2022年公司实现碳酸锂产量约1.05万吨，同比提升39.0%；实现碳酸锂销量约1.07万吨，同比小幅下滑2.4%。其中22Q4公司分别实现碳酸锂产量和销量2423.5吨和1999吨，同比分别变动+22.3%和-22.2%，环比分别下滑26.7%和48.7%。
　　参股锂盐、铜矿项目产能扩增，未来可期。公司还通过参与产业基金间接持有麻米措矿业24%股权，麻米措矿业持有麻米错盐湖矿权面积115.43平方公里，探明液体卤水矿中氯化锂储量250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨。麻米错盐湖提锂项目预计于2023年下半年建成试生产。此外，公司还持有超级资源股份有限公司19.47%股份，从而间接参与阿根廷LagunaVerde盐湖锂项目的开发及建设，现已取得该项目的开发运营权。同时，公司持股30.78%的巨龙铜业于2022年内实施项目扩建工程，其所拥有的知不拉铜多金属矿生产规模由4000吨/日改扩建为6000吨/日，达产后年产铜约2.2万吨；巨龙铜多金属矿的生产规模由10万吨/日改扩建为15万吨/日，达产后年产铜约16万吨左右。
　　盈利预测、估值与评级：受益于氯化钾和碳酸锂两大主营产品的量价齐升，以及参股巨龙铜业投资收益的增厚，公司2022年业绩实现大幅增长，略超此前预期。我们小幅上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为56.72（上调2.7%）/58.38（上调0.9%）/63.76（上调0.8%）亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。