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浙商证券-白云机场-600004-白云机场2022年业绩预告点评:旅客吞吐量连续3年全国第一,22年亏损同比扩大-230131

上传日期:2023-02-01 09:07:00  研报作者:李丹,李逸  分享者:Lyn   收藏研报

【研究报告内容】


  白云机场(600004)
  经营数据:疫情影响贯穿全年,机场业务量低位运行
  22Q4白云机场旅客吞吐量417万人次,同比21Q4下降55%,环比22Q3下降57%。其中国际及地区旅客吞吐量27万人次,环比22Q3增长17%。
  2022年,白云机场起降架次约26.7万架次/-26%,旅客吞吐量2611万人次/-35%,货邮吞吐量188万吨/-8%。
  2022年业绩预告:归母净利润-12.2至-10.0亿元,亏损同比扩大
  公司预计2022年归母净利润-12.2至-10.0亿元,亏损同比扩大8.1至5.9亿元。其中22Q4为-5.9至-3.7亿元,21Q4为盈利0.84亿元。公司预计2022年扣非归母净利润-12.55至-10.34亿元,其中22Q4为-6.0至-3.8亿元。
  2022年受疫情反复冲击,机场主要业务量低位运行,同比大幅下降;同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力,导致全年亏损扩大。基于疫情等因素,公司减免T1、T2航站楼广告特许经营商部分广告发布费,预计对公司2022年收入影响约1.65亿元,对2022年归母净利润影响约1.24亿元。2022年6月公司与中免签署免税补充协议,仅对疫情期间保底租金进行打折,未调整扣点率,当免税销售额恢复时公司免税业务弹性将回到疫情前。根据免税补充协议,我们预计2022年免税租金收入同比基本持平,约为1.2亿元。
  未来展望:2023年看国际客流恢复,免税高弹性将回归,有税商业持续突破
  免税方面,2023.1.8我国入境放开,我们预计23夏秋航季国际航班量有望大恢复,国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强,公司议价权将大幅回升。考虑到2019年白云机场免税店销售规模与客单价基数低,人均消费额103元,不到上海机场/首都机场的1/3,同时转化率有待提高,我们认为,随着中免实力增强,叠加客流增长,疫后白云机场免税店销售额有望保持高速增长。有税方面,2022年十一前后,白云机场LV、GUCCI、Tiffany精品店(有税)陆续开业,参照海内外机场精品发展情况,我们预计2023年将有更多高奢品牌入驻,重塑机场有税渠道商业价值。
  盈利预测与投资建议
  23年春节期间白云机场国内客流已恢复到19年同期水平,23夏秋航季国际航班量将明显回升,机场客流恢复将步入快车道,公司业绩亦将随之修复。我们预计公司22-24年归母净利润分别为-11.1、6.5、17.7亿元,维持“买入”评级。
  风险提示
  客流恢复不及预期,免税销售不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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