浙商证券-春秋航空-601021-春秋航空2022年业绩预告点评：Q4预亏8.6至6.1亿元，23年春运前半段航班量恢复率居首-230131

　　春秋航空(601021)
　　投资要点
　　经营数据：2022年净增3架飞机，全年ASK、RPK同比分别-35%、-39%
　　1）22年末公司机队规模116架，同比增长2.65%。2022全年公司引进4架、退出1架、净增3架飞机。2022全年公司引进4架飞机、退出1架，而21年报披露计划引进9架、退出3架，预计部分引进将推迟到23年。
　　2）22Q4：ASK、RPK、客座率同比分别-35%、-39%、-5.0pct。
　　3）2022年：ASK、RPK、客座率同比分别-27%、-34%、-8.2pct，飞机日利用率同比-34%。
　　2022年业绩预告：Q4预亏8.6至6.1亿元，亏损同比扩大
　　公司预计2022年归母净利润-26.0至-23.5亿元（21年为+0.4亿元），其中22Q4为-8.6至-6.1亿元，亏损较21Q4扩大7.4至4.9亿元，环比22Q3有所扩大。公司预计2022年扣非归母净利润-27.0至-24.5亿元（21年为-1.1亿元），其中22Q4为-8.6至-6.1亿元，亏损较21Q4扩大7.0至4.5亿元。2022年航空市场需求受疫情冲击，同时油价大涨、人民币贬值，导致公司转亏。22年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比增加73%；22年末人民币较21年末贬值9.2%。
　　展望：春运后半程有超预期的潜力，继续看好航空大周期
　　根据航班管家数据，2023年春运前半程春秋航空的航班量约恢复到2019年春运同期的90.2%，恢复率居于首位。春运前半程全民航客流恢复至19年的7成；节前客流分散、节后民航出行有超预期的潜力，航班管家预计春运后半程客流将恢复至8成，票价亦值得期待。23年1月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流有望持续恢复，继续看好航空大周期。通过复盘海外复苏情况，我们发现，海外呈现休闲旅游恢复快于商务出行的趋势，春秋航空旅游包机包座收入占比在上市航空公司中领先，在我国复苏进程中有望率先受益。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司22-24年归母净利润分别为-24.5、24.2、42.0亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期，油价、汇率风险，突发事件风险。