浙商证券-中国东航-600115-中国东航2022业绩预告点评：2022预亏368至398亿元，静待主基地客流回归，释放盈利弹性-230131

　　中国东航(600115)
　　投资要点
　　公司发布2022年业绩预告：公司预计2022年归母净利润-398至-368亿元（2021年为-122.14亿元），其中22Q4为-116.84亿元至-86.84亿元。
　　经营数据
　　（1）22年末机队规模775架，同比+3.1%，全年新增34架、退出11架、净增23架。
　　（2）2022年：ASK、RPK、客座率同比分别-40.2%、-43.7%、-4.0pct，较19年分别-64.4%、-72.3%、-18.3pct。
　　疫情、油、汇三重冲击，亏损同比扩大
　　2022年航空市场需求受疫情冲击，公司总部位于上海，上半年经历疫情最严峻挑战，同时油价大涨、人民币贬值，导致公司亏幅同比扩大。22年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比增加73%；22年末人民币较21年末贬值9.2%。
　　2023春运后半程客流、票价均值得期待
　　春运前半程全民航客流恢复至19年的7成；节前客流分散、节后民航出行有超预期的潜力，航班管家预计春运后半程客流将恢复至8成，票价亦值得期待。
　　国际线恢复加快，继续看好航空大周期
　　23年1月入境放开，证件办理正在恢复中，新航季国际航班量有望大恢复，客流有望持续恢复，继续看好航空大周期。公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，22年冬春航季京沪线全价2150元，较2017年上涨73%，随着票价市场化不断推进，看好国内需求恢复后，公司迎来盈利弹性释放。预计22-24年归母净利润分别为-375、15、125亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期，油价、汇率风险，突发事件风险。