先导智能(300450)
投资要点
事件:
1、 公司公告: 预计 2022 年归母净利润达 22.2-25.4 亿元,同比增长 40%-60%;扣非归母净利润达 21.4-24.6 亿元,同比增长 40%-61%。
2、公司发布关于 2023 年度日常关联交易预计的公告。
2022 年业绩基本符合预期,受疫情影响第四季度部分订单确认有所延迟
受益于新能源行业快速增长,锂电设备领域公司在原有客户基础上积极拓展海内外新客户,非锂电设备领域公司光伏设备、智能物流设备等持续快速增长。据公告,公司 2022 年通过降本增效,整体盈利能力显著提升。
业绩基本符合预期。据公告, 2022年归母净利润中值23.8亿元,同比增长50%。其中第四季度业绩中值为 7.15 亿元,同比增长 23%。第四季度业绩增速较前三季度略有降低,主要系疫情影响,交付确认节奏有所延迟。
预计 2022 年新签订单 294 亿元(含税), 2023 年宁德时代订单有望大幅增长据公告,预计 2022 年向宁德时代及其控股子公司销售设备等实际发生额为 24.8亿元(不含税为 22 亿元),实际发生额占同类业务的比例为 8%, 据此测算 2022年公司取得含税订单金额达 294 亿元(不含税 260 亿元),同比增长 39%(据公告, 2021 年新签不含税订单为 187 亿元)。
2023 年宁德时代订单有望快速增长。 公司预计 2023 年向宁德时代签订合同金额有望达 100 亿元, 较 2022 年实际发生额同比增长 303%, 较 2022 年预计值( 90亿元)同比增长 11%。
2023 年新签订单有望超市场预期,超预期关键词:海外、储能、整车厂
根据年度策略报告,我们预计 2023 年全球锂电设备(含储能)市场规模有望达2300亿元,同比增速 35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业,我们初步预计2023 年公司新签订单有望达到 330-340 亿元(预计同比增长 25%-30%)。
1、海外市场。 根据年度策略,我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模298、 189 亿元,同比增长 43%、 64%,均领先于国内市场增速( 22%),海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据此前报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh,其中本土( Northvolt、大众、 ACC 等合计约 750GWh)。
2、储能市场。 根据年度策略,我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257亿元,同比增速 100%,占锂电设备总需求达到 13%,较 2022 年有望提升 5pct。
3、整车厂自建电池。 吉利(浙江衡远)、广汽( 因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。
国际化战略积极推进,打造海外锂电设备市场的中国名片
公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司,在美国、瑞典、德国、法国、荷兰、韩国、日本、印度等多地设置分子公司。 2022 年收购德国 Ontec 自动化装备制造商,将建设海外技术中心,更好服务于海外客户。在资本运作方面,公司2022年 12月发行 GDR并在瑞交所上市获得中国证监会批复。 2022年以来公司陆续取得 Northvolt、 ACC、德国大众等海外知名锂电企业的订单,成为欧洲最重要的中国锂电设备供应商。
中国锂电设备企业具备全球竞争力,公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业,未来将充分受益于海外市场增长。 2018-2021 年公司海外业务收入占比分别 1.7%、 6.3%、 7.6%、 14.7%, 2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%,海外占比持续提升。订单方面,我们预计2022年海外订单40亿元( ACC14GWh、大众 20GWh),预计 2023 年海外招标将进一步快速增长。
致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电业务有望蓬勃发展
公司覆盖九大业务(锂电设备、光伏设备、 3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案),有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。
公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。 TOPCon 高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略,预计 2023-2025 年 TOPCon 扩产高峰期, 3 年合计市场规模 1107 亿元(年均 369 亿元)。
盈利预测及估值
预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别 25.3、 36.5、 46.5 亿元, 三年复合增速43%,对应 PE 分别为 29、 20、 16 倍。维持“买入”评级。
风险提示
锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期
报告详细内容请查阅原报告附件