浙商证券-中直股份-600038-中直股份点评报告：季度业绩拐点逐步显现，直升机龙头将重回成长快车道-230130

　　中直股份(600038)
　　投资要点
　　事件：2023年1月30日中直股份发布2022年度业绩预减公告
　　1）归属于上市公司股东的净利润：预计2022年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润为33000万元至39600万元，与上年同期相比，预计减少51721.15万元至58321.15万元，同比下降56.64%至63.86%。
　　2）归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润：预计2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27000万元至33600万元，与上年同期相比，预计减少56840.23万元至63440.23万元，同比下降62.85%至70.15%。
　　3）业绩预减原因：产品结构调整及部分产品订单减少。
　　点评：业绩短期承压，季度业绩拐点逐步显现，看好公司直升机业务长期发展
　　1）2022Q4业绩拐点逐步显现：按归母净利润区间中值3.63亿元测算，预计2022Q4实现归母净利润3.15亿元，同比增长7%；按扣非归母净利润区间中值3.03亿元测算，预计2022Q4实现扣非归母净利润2.81亿元，同比减少4%。
　　2）业绩短期承压，2023年业绩有望改善：受产品结构调整及部分产品订单减少影响，公司业绩短期业绩承压。公司2023年日常关联交易预计额度854亿元，较2022年关联交易额调整后额度增长57%，其中关联销售（361亿元，增加51%）和关联采购（335亿元，增加108%）。预计2023年下游产业链需求旺盛，公司订单充沛，直升机龙头将重回成长快车道。
　　3）拟收购哈飞和昌飞集团，看好公司直升机业务长期发展：2023年1月公司公布重大资产重组预案，公司将迎来哈飞集团和昌飞集团两大直升机总装资产注入，资产质量将进一步提升，有望成为我国直升机上市公司旗舰。我们预计哈飞和昌飞集团资产注入将对公司利润提升及估值提升带来积极影响，公司将打开直升机业务长期发展的天花板。
　　投资建议与盈利预测：
　　我们认为2022年公司年度业绩预减符合预期，四季度业绩拐点逐步显现。在公司2023年关联交易额大幅增长、资产重组预案披露的背景下，我们认为公司2023年业绩将重回成长通道，看好公司直升机业务长期发展。
　　根据公司2022年度业绩预减公告，我们对公司盈利预测进行调整。预计公司2022-2024年归母净利润3.7、8.6、11.6亿，2022-2024年同比-60%、+135%、+34%，2022-2024年PE76、32、24倍。2022年行业回调较多，公司目前市值处于相对底部，安全边际高，2023-2024年PE低于主机厂平均值52、39倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产重组实施进度不及预期、直升机订单不及预期等风险。