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天风证券-金晶科技-600586-浮法玻璃Q4筑底,23年TCO有望放量-230131

上传日期:2023-02-01 08:20:00  研报作者:鲍荣富,王涛  分享者:haiyang0316   收藏研报

【研究报告内容】


  金晶科技(600586)
  事件: 公司发布 22 年业绩预告,全年实现归母净利润 3.5-3.8 亿,同比下滑 71-73%,对应 Q4 归母净利润-0.35 至-0.65 亿元,扣非归母净利润3.55-3.9 亿元,同比下滑 68-70%,对应 Q4 扣非归母净利润-0.54 至-0.19亿元。剔除公司计提存货资产减值和资产处置损失 3800 万元/1600 万元,以及公司往年 Q4 管理费用较高等因素,业绩基本符合预期。
  Q4 产品价格环比下降, 成本上涨或将进一步加大盈利压力
  1)玻璃板块:预计亏损情况环比进一步扩大。据卓创资讯, Q4 公司 5mm普白/超白玻璃出厂均价分别为 79.1/153.5 元/重箱,同比分别-24.4/+4.1元( -23.5%/+2.7%),环比分别小幅下降 0.3/1.3 元,但天然气价格上涨将导致成本环比增加。 2)纯碱板块: 根据 wind 统计, Q4 全国重碱均价约2806 元/吨,环比下滑 141 元/吨,同时受煤价上涨影响,预计成本端有所上涨,公司纯碱单吨盈利环比或有所下降。
  23 年传统浮法玻璃底部回暖, TCO 有望开始放量
  1)传统玻璃业务:需求端,前期保交楼与地产融资改善类政策密集出台,在建项目的推进速度有望明显加快,带动竣工需求回暖;供给端,行业冷修进一步加快, Q4 至今行业日熔量净减少 6810 万吨( -4.1%), 当前行业利润仍为负,随着供需关系的改善, 23 年浮法玻璃价格有望提涨。 2) TCO玻璃:公司目前已与国内多家钙钛矿客户建立合作关系, 23 年纤纳光电钙钛矿 GW 线有望投产,或实现钙钛矿电池从 0 到 1 的重大突破; 国外来看,First Solar 规划 25 年产能目标达 20GW( vs21 年产量 7.9GW),按照单 GW对应 600 万平米玻璃需求计算,预计 25 年 FS 的 TCO 玻璃需求将达到 1.2亿平米。金晶科技马来西亚工厂背板玻璃已实现产品下线, TCO 面板玻璃有望 23 年投入生产运营,同时与 FS 的合作进程在持续推进。我们认为 TCO玻璃存在较高的竞争壁垒,短期内行业或难有新的进入者, TCO 玻璃板块有望成为新的增长点,或推动公司逐步实现转型。
  下调盈利预测, 维持“买入”评级
  考虑到浮法玻璃处在盈利底部,下调 22-24 年净利润预测至 3.7/9.0/14.7亿元(前值 5.0/10.0/16.5 亿元),参考可比公司估值, 考虑到 TCO 玻璃成长性较高, 给予公司 23 年 25 倍目标 PE,目标价 15.75 元,维持“买入”评级。
  风险提示: 下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨,业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的 22 年年报为准
 报告详细内容请查阅原报告附件
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