华金证券-龙迅股份-688486-新股覆盖研究：龙迅股份-230131

　　龙迅股份(688486)
　　投资要点
　　周五（2月3日）有一家科创板上市公司“龙迅股份”询价。
　　龙迅股份（688486）：公司是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业，产品主要可分为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片。公司2019-2021年分别实现营业收入1.05亿元/1.36亿元/2.35亿元，YOY依次为29.54%/30.10%/72.63%,三年营业收入的年复合增速42.76%；实现归母净利润0.33亿元/0.35亿元/0.84亿元，YOY依次为31.59%/6.47%/137.92%，三年归母净利润的年复合增速49.38%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入1.73亿元，同比增长7.09%；实现归母净利润0.50亿元，同比下降3.51%。公司预计2022年度归属于母公司所有者的净利润为7,100.00万元至7,700.00万元，同比降低15.54%至8.41%。
　　投资亮点：1、公司是高速视频桥接芯片及高速信号传输芯片领域的国产厂商龙头。公司深耕高速混合信号芯片技术，细分市场份额全球领先；据CINNOResearch统计，公司2020年全球高清视频桥接芯片市场占有率为4.2%，居全球第六、国产厂商第一，国内市场份额为6.2%，居第五位；全球高速信号传输芯片市场份额为0.9%，居全球第八、国产厂商第二，国内市场份额为3.3%，居第六位。排名居于第八位，在中国大陆公司中排名第二。公司高速混合信号芯片产品竞争力较强，目前已实现包括HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等在内的大部分主流视频信号协议的覆盖，且对各主流高清视频协议均可支持业内最高版本。公司现已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链，同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。2、近年来公司视频桥接芯片业务高速发展，车载显示等领域新品有望为公司营收增长带来较好贡献。1）视频桥接芯片为公司的核心产品，2019-2021年营收分别为0.61亿元、0.95亿元、1.85亿元，2020、2021年同比分别增长54%、96%；具体来看，公司原有终端客户出货量持续增加，叠加公司报告期内成功拓展头部知名终端客户，多款新品通过客户测试、认证，未来有望持续放量，且随着客户结构从中小客户逐步向头部客户转换，带动规格性能和单价更高的产品销售占比提升，公司产品均价、毛利率上升。2）目前公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接及处理芯片已进入车载显示应用领域，部分型号已通过AEC-Q100的测试，且支持MIPI/LVDS/TTL三种协议的高速RX/TX协议接口芯片已处于试产阶段，或将随着汽车朝电子化、智能化的趋势发展得到较好应用；此外，公司4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片已进入试产及验证阶段，部分型号产品已实现小批量出货，有望满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。
　　同行业上市公司对比：公司主营业务为高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片等；根据主营产品的相似性，选取主要产品为视频处理SoC芯片的设计公司晶晨股份、瑞芯微，以及主要产品包含信号链芯片的公司思瑞浦、圣邦股份作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为27.65亿元、PE-TTM（因晶晨股份近年业绩波动较大，将其剔除后算术平均）为74.42X，销售毛利率为49.01%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平领先可比公司。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等