开源证券-禾丰股份-603609-公司信息更新报告：白鸡业务盈利水平突出，饲料需求有望修复上行-230131

　　禾丰股份(603609)
　　白鸡业务盈利水平突出，饲料需求有望修复上行，维持“买入”评级
　　禾丰股份发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润4.90-5.20亿元（+313.40%~+338.71%），扣非净利润4.90-5.20亿元（+263.43%~+285.68%）；单Q4预计实现归母净利润1.40-1.70亿元（+100.00%~+142.86%），盈利能力同环比大幅改善。报告期内饲料成本较为坚挺，行业补栏积极性较低，2022Q4生猪价格受养户二育、压栏等行为影响有所承压，预计后期生猪存栏上行将带动饲料需求逐渐修复，基于此，我们下调2022年盈利预测，上调2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.10/12.56/14.21亿元（前预测值为6.61/11.91/12.53亿元），对应EPS分别为0.55/1.37/1.55元，当前股价对应PE分别为22.6/9.2/8.1倍，公司肉禽养殖业务突出，维持“买入”评级。
　　肉禽业务养殖优势突出，精细化管理下成本管控能力优越
　　公司不断精进肉禽养殖业务，存活率及料肉比高于行业均值，养殖和屠宰产能匹配度已超90%，产业链上下游衔接度高，利于统筹精细化管理。公司成本控制能力突出，养殖与屠宰环节盈利水平突出。2022Q4肉鸡受猪价影响有所回落，公司单羽利润仍有盈利，我们估计2022全年肉禽板块约贡献3.4亿元归母净利。
　　养殖后周期饲料需求抬升，单吨利润预计不断改善
　　2022Q4饲料需求受猪鸡价格阶段性回落有所承压，行业补栏积极性较差，我们估计饲料业务全年归母净利贡献或超3.8亿元。据农业农村部数据，行业能繁母猪自2022年5月自底部回升至2022年底，预计2023年3月起行业出栏量将保持上升态势，养殖后周期饲料需求上涨较为明确，公司有望逐渐受益于猪料需求上行趋势，2023年饲料板块年销量及利润有望迎来双重修复。
　　生猪业务养殖水平持续精进，养殖成本有望继续下降
　　生猪业务方面，2022Q4行业压栏及二育现象严重导致猪价旺季不旺，我们估计2022全年生猪养殖业务归母净利约为-1.3亿元，随着饲料原料成本回落及公司屠宰产能盈利水平不断改善，单位养殖成本有望继续下降。
　　风险提示：饲料原材料下降幅度不达预期，猪鸡涨幅不及预期。