国金证券-量化观市：节后外资偏好和市场风格将如何演绎？-230126

　　本次延展统计了春节前后5日各规模宽基指数的上涨概率。虽然全部指数在节后都是高于70%的上涨概率，但节后小盘指数的上涨概率是高于大盘指数的，节后风格往小盘成长切换的可能性较大。对于节后短端利率的变化，除了7天银行间质押式回购加权利率节后5天的下跌概率较低，其他统计的5个利率下跌概率都有60%以上，1个月SHIBOR甚至有81.25%的下跌概率。总的来说，节后流动性缓解的可能性更大。
　　对于北向资金春节前后5个交易日情况，从2015年以来，北向资金在春节之后净流入的概率更大，而且在唯一净流出的2016年，也仅仅是小额的净卖出，规模比同年的节前净卖出规模要小。整体北向在节后净买入的可能性较大。北向行业净流入方面，北向资金在节后更愿意买入春运利好的交通运输，春节期间吃喝消费利好的商贸零售、消费者服务和食品饮料行业，还有预期新一年景气复苏利好的化工，家电，房地产和银行等。
　　结合经济面，资金面和历史统计来看，节后资金(包括北向和国内资金)进场预期较强，若PMI数据如预期的回暖，强化经济回暖预期，未来一周股指上涨的概率较大，且节后利率小幅下行的可能性较大，流动性有所缓解，预估小盘成长有望表现优于大盘价值。
　　从中期来看，根据我们构建的月度宏观择时策略给出的信号，1月份的权益配置观点为中性，配置仓位为50%，维持与12月份的50%相同的权重。拆分来看，模型对于1月份经济增长信号强度维持于100%，对市场流动性层面的看法继续保持谨慎态度，信号强度上维持0%。择时策略2023年至今收益率为3.55%，同期Wind全A收益率为7.09%。结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建筑、建材、机械、国防军工、非银行金融及计算机。截至2023年1月20日，行业轮动策略的年化收益率为13.87%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.65%，信息比率为0.82。
　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。上周反转和波动率因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。未来一周，场外资金进场且年前进场的资金也可能出现部分兑现，资金选择处于相对低位的资产可能性较高，使得反转和波动率因子表现依然可期。若年后小盘风格如历史统计的一般，市值因子预估也有一定的表现。
　　可转债因子方面，上周正股价值和正股财务质量因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，而后续在年报行情未结束前，预期后续正股一致预期也会随着正股价值和正股财务质量因子有一定的表现。
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。