海通国际-新能源汽车行业2023春节Update：特斯拉Q4业绩超预期，春运数据显示自驾出行比例增长-230131

　　特斯拉4Q22业绩会：Q4业绩超预期，2023电池与能源业务加速在即。Q4收入盈利超预期，降价后订单创历史新高，市场信心增强。2022Q4公司实现营收243.18亿美元，同比+37%，环比+13%，毛利率23.8%，同比-3.6pct，环比-1.3pct；其中汽车业务营收213.07亿美元，同比+37%，环比+14%，毛利率25.9%，同比-4.7pct，环比-2.0pct；能源业务营收13.1亿美元，同比+90%，环比+17%。GAAP/非GAAP准则下归母净利润分别为36.87亿美元/41.06亿美元，同比+59%/+43%。4680电池2024年放量，IRA电池补贴可显著降低成本。2023年公司将在内华达扩建100GWh电池产能，自产电池长期目标维持1,000GWh/年，届时电池补贴将成为重要的收入来源。通过稳步降低4680成本并提升能量密度，叠加一体压铸、运输成本管理实现进一步降本增效，将使2023汽车毛利率（不含碳积分收入）保持在20%以上，单车ASP维持在$47,000以上。2023年特斯拉将和松下分享电池补贴收入，供应商获得高额补贴有助公司降低采购成本。储能业务打造第二增长曲线。2022Q4装机量2.5GWh，同比+152%，2022全年装机量6.5GWh，同比+63%。2022年能源产品毛利率实现连续三个季度环比增长，Q4达到12.1%，随着一体化程度与规模效应放大，储能产品有望在2023年进入高速增长通道，有效提升公司整体盈利水平。
　　春运数据：自驾出行成新趋势。根据交通部数据，截止1月29日（春运第23天），全国铁路、公路、水路、民航累计共发送旅客8.9亿，比2019年同期下降46.9%，比2022年同期增长56%。高速公路小客车客流量累计约7.4亿辆，比2019年同期增长14.6%，比2022年同期增长21.4%。根据交通运输部预测，今年春节自驾出行将占各种出行方式的6成以上，成为旅客主流选择。
　　交付周期：未受春节假期影响，交期仍在1-2个月内。各品牌春节期间交付周期环比变化不大，并未受春节假期出现明显排产延期，尤其对于特斯拉、小鹏、问界等节前降价的品牌，尚未出现新车交付期的延长，我们认为这或年底消费前置叠加春节提前造成传统汽车销售淡季有关。
　　国补退出，地方补贴继续发力，区域差异显现。从年初开始，全国各省市相继出台政策，如对上年补贴延期或推出新一轮购车补贴。2023年随新能源车国补退出，地方消费补贴成为刺激汽车消费的主导。值得关注的是，地方补贴区域不均情况更加显著，同时支持本土车企发展的补贴方式也有所体现，这与我们此前观点一致。
　　风险提示。芯片及零部件扰动风险，新能源汽车竞争加剧，宏观经济复苏不及预期。